金属价格下滑导致2013年大幅亏损
　　2013年公司实现营收219.2亿元，同比增长34.68%；净利润亏损13.4亿元，同比下滑2405.52%；基本每股收益为-1.28元，亏损幅度高于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　主要金属产品价格下滑、存货大幅跌价侵蚀公司盈利能力
　　受主要金属产品价格下滑影响，锡锭、锡材、锡化工产品毛利率分别下滑2.35%/4.28%/4.22%；同时受累于银价下滑，银产品毛利出现4.9亿元的亏损；铜、铅冶炼业务亦拖累公司盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，金属价格的下滑导致公司存货大幅计提减值2.02亿元。
　　管理层预计2014年1季度实现扭亏
　　考虑到印尼及秘鲁等主要产锡国产量持续下滑，同时印尼矿业出口禁令使得锡矿出口量锐减（1-2月份出口量同比下滑39.4%），管理层预计2014年全球锡市场供给缺口有望拉大；同时随着成本上行，锡价亦有望得到支撑。公司计划2014年锡、铅、铜产量将分别达到7.16/7.04/10.5万吨，预计2014年1季度将实现扭亏，1-3月实现利润9000万-1.1亿元。
　　估值：目标价11.5元，“中性”评级
　　我们采用DCF方法，在WACC为7.92%的假设下，推导得到公司目标价11.5元。