年报总结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年净利润415亿，同比增19  %，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增19%、25%、24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年报亮点：（1）收入同比增速较快，息收入同比增19%，费收入同比增59%。（2）拨贷比大幅上行，拨备相对贷款和类贷款整体水平亦有上升。年报不足：（1）费用增速较快，同比增26%。（2）4季度资产质量压力持续。
        投资建议：兴业银行年报总体较好，收入增速较快，拨备水平提升。估值水平低，13年EPS2.16元/BVPS10.56元，14年EPS2.47元/BVPS12.58元，对13年PE4.4X/PB0.9X，14年PE3.9X/PB0.8X，较股份行平均PE折价11%，PB折价3%。继续推荐，前期市场由于房地产和同业监管对其过度担忧，悲观预期充分，短期负面超预期可能不大，是震荡修复中较好的品种。中长期，公司市场把握和灵活创新的能力较强，未来资产证券化推进，优势或将显现，转型成功概率更大，持续看好。兴业银行按14年行业估值修复15%，预计6个月内，行业折价收窄，给予目标价11.42元，对应13年PE5.3X/PB1.1X，14年PE4.6X/PB0.9X，"增持"评级。
        点评：  
        净利息收入同比增长19%，4季度环比增长9%。（1）净利息收入同比增长19%。全年利息收入同比增长22%，利息支出同比增长24%。收入增长主要来源于规模特别是类贷款业务贡献，平均余额计算规模同比增长29%，净息差2.44%，同比降21bp，存贷利差3.98%，同比降61bp，下半年存贷利差持平。（2）4季度净利息收入环比增9%，高增与基数有关。4季度利息收入环比增5.9%，利息支出环比增3.5%。单季净息差（计算）2.54%，环比升18bp，资产方收益率增加25bp，负债方增加7bp。另外，买入返售和应收类合计4季度环比增2%，资产占比基本持平，4季度负债结构改善，存款较好，环比增3%，占比提升1百分点。
        手续费收入高增，同比增长59%，非息收入同比增长55%。（1）净手续费收入同比增长59%，手续费占比22%，较去年底提升5百分点。4季度净手续费收入环比增长14%，行业环比增速最高。（2）拆分看，托管、银行卡和咨询顾问业务增速较快、贡献收入较多，分别增长125%、90%和59%，下半年情况类似，半年增长38%，25%，24%。（3）全年其他非利息收入亏7.5个亿，4季度环比亏7.6亿，主要是公允价值和投资收益变动。
        资产质量压力持续，不良确认预计平稳。（1）不良率0.76%，季度环比增13bp，不良贷款200亿，环比增22%。（2）全年不良净生率0.76%，高于中期21bp，预计4季度不良净生成小幅上行。（3）关注占比0.64%，环比增1bp，余额增3%。（4）逾期率1.06%，较中期增长4bp，余额增6%，其中90天以内0.44%，降4bp，90天以上0.61%，增8bp。（5）不良确认平稳。逾期/不良139%，同比下降34百分点，较中期下行39百分点，逾期/（不良+关注）75%，同比基本持平，较中期降13百分点。
        拨备水平提升。（1）拨贷比大幅提升，存量拨备行业较高水平。资产减值损失同比增加47%，4季度环比多提112%，全年信用成本1.27%，同比上行21bp；拨贷比2.68%，同比上升68bp，季度环比上升30bp，拨备覆盖率352%，同比降114百分点，季度环比下降26百分点。（2）简单测算资产减值损失/（贷款+买入返售+应收类均值）全年0.77%，同比增10bp，4季度计提水平0.97%。资产减值准备/(贷款+买入返售+应收类)全年1.52%，同比上升29bp，较中期提升14bp。
        费用增长较快。费用同比增长26%，成本收入比为26%，同比持平，员工费用同比增38%，其他费用11%，同期支付员工现金流同比增39%。2013年新建机构109家，网点总数826家，同比增15%，员工人数同比增12%。
        资本充足率小幅下降。13年底核心一级、一级资本充足率为8.68%，资本充足率10.83%，季度环比均下降6bp，4季度风险资产增速较快，环比3.2%。
        风险提示：宏观经济和监管政策，房地产市场大幅波动。