2013 年实现营业收入271859.67 万元,同比增长29%;实现利润总额
16427.27 万元,同比增长65.25%;实现归属于上市公司股东的净利润13704.61 万元同比增长为61.08%,基本每股收益为0.48 元,同比增长60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司业绩增长主要受益于盘式制动器热销(营收同比增长47.09%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要客户上汽通用五菱和长安自主等车型销量大幅增长,提升公司业绩。随着汽车产销稳定增长、进口替代、盘式制动器占比提升和公司新客户的拓展,制动器产品市场空间持续扩大,公司新增盘式制动器100 万辆产能投产后,有望扩大生产规模,提高市场占有率和盈利能力。
汽车制动系统稳健发展。公司是国内汽车制动系统龙头企业,已具备制动系统产能300 万辆(份)/年,市场占有率14%左右。全资子公司安吉亚太年产100万辆(400 万套)盘式制动器项目2014 年开始逐步投产,市场份额有望进一步提高。受益于主要客户上汽通用五菱和长安自主车型的热销和新客户拓展,当前处于满产状态(大部分车间两班生产,铸造达到三班)。公司市场拓展顺利(已被确定为Golf 7、Audi A3 等车型后制动盘的供应商),产品结构逐步提高。随着制动系统模块化供应趋势的发展、公司规模扩大以及公司产品结构的改善,公司毛利率有望进一步提高。
ABS 业务进展缓慢。2013 年ABS 营业收入0.4 亿元,同比下降4.49%,主要是受客户众泰汽车销量下滑影响。尽管公司具备50万套产能,但是随着ABS价格的大幅下滑和国外品牌的竞争优势影响,公司ABS 业务面临较大的压力。
公司EPB、ESC产品目前已经研发成功,正在逐步实现产业化。
估值与评级:我们预计2014 年、2015 年和2016 年每股收益0.595 元(16倍)、0.731 元(13倍)和0.927 元(10 倍)。公司主要的看点是:1、传统业务制动系统上,进口替代和新客户拓展顺利,公司通过产能扩张,有望增大市场份额,通过产品升级和规模化生产,提高整体毛利率;2、公司积极部署汽车制动电子系统业务。结合以上分析并综合考虑当前公司的估值,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:汽车电子业务进展缓慢;汽车行业不景气;原材料价格的大幅上涨。