盈利符合預期,存款增速顯著放緩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013 年建行實現歸屬于母公司股東的淨利潤2146.57 億元,同比增長11.12%,符合我們預期和市場一致預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)總資產、貸款、存款分別較年初增長9.95%、14.35%和7.76%,存款顯著慢於貸款增長,尤其是下半年存款僅較6 月末增長0.6%,期末存貸比率為70.28%,較年初上升4.05 個百分點。盈利增長主要依靠:規模擴張(8.4%),手續費傭金淨收入(2.3%)。4季末總資產環比增長2.5%,主要來自交易性金融資產和貸款增長,分別貢獻1.3和1.4 個百分點;總負債環比增長2.5%,主要來自交易性金融負債和客戶存款,分別貢獻1.4 和0.8 個百分點,此外同業負債貢獻0.5 個百分點。由於交易性金融負債主要為保本理財產品,13 年建行存款增速放緩,除存款競爭加劇的原因外,還有部分存款因購買保本理財產品統計在交易性金融負債中了(13 年末表內保本理財產品餘額3375.8 億,占存款餘額2.8%)。
息差保持穩定。2013年NIM和NIS分別為2.74%和2.56%,同比略降1 個基點和2個基點,生息資產同比下降16 個基點,主要來自貸款利率下降,但負面影響因結構上貸款占比上升而部分抵銷;付息負債同比下降14 個基點,主要來自同業負債占比和利率下降,以及存款利率下降。
資產質量較為穩定。不良額 852.64 億,不良率 0.99%,較年初持平,環比略升 1個基點。4 季度不良額新增31.77 億,較前三季度有所加大,不良上升速度略有加快。新增不良主要來自公司貸款,行業集中在製造業、交運倉儲和批發零售業,分別占到不良新增額的69.4%、19.6%和15.5%,房地產、租賃商服不良較年初有所下降;個貸不良占新增不良的19.8%,主要集中在個人助業貸款和信用卡貸款。
關注類占比2.38%,較年初下降 0.34 個百分點。逾期占比1.01%,較年初下降2個基點。13 年信用成本0.53%,同比略降2 個基點。撥備覆蓋率268.22%,撥貸比2.66%。
住房按揭占比提升較快,貸款組合趨於穩健。貸款結構上,公司貸款占比62.9%,較年初下降3.2 個百分點,個人貸款和海外及子公司貸款占比均提高1.8 個百分點。個貸中,住房按揭占總貸款比重較年初提高1.5 個百分點,個人消費貸款及個人助業貸款餘額較年初分別下降11.3%和9.9%,主要是加強貸款風險控制、調整貸款產品結構所致。
下半年手續費及傭金淨收入主要受監管影響環比略降。2013 年實現手續費及傭金淨收入1,042.83 億元,同比增長11.52%,占營業收入比重同比提高0.21 個百分點至20.50%,從增長驅動因素分解來看,主要來自銀行卡手續費、顧問諮詢費和理財產品,分別貢獻5.9、1.5 和1.4 個百分點。下半年手續費傭金淨收入環比下降12.2%,主要因為受監管影響顧問諮詢費下降顯著。
維持長線買入評級。我們略下調手續費收入增速假設,下調成本收入比假設,基本維持盈利預測,預計14-16 年盈利增速分別為8.8%/9.4%/8.5%。目前14PE 和PB分別為4.59 倍和0.87 倍。維持長線買入評級和6.48 港幣的目標價