报告摘要：
　　9月份CPI同比上涨4.6%,涨幅较8月份下降0.3个百分点，连续5个月回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，9月份环比为零，翘尾因素下降0.3个百分点，是CPI涨幅回落的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）累计看，3季度CPI同比上涨5.2%，较2季度下滑2.6个百分点，食品价格的回落是CPI下滑的主要因素。
　　9月份食品价格上涨9.7%，较上月小幅回落0.6个百分点，这主要得益于肉禽类价格继续明显回落，同时水产品价格的周期性回落也是食品价格涨幅回落的重要因素。考虑到猪肉供给已经恢复，猪肉价格水平将进一步回落，但考虑到去年9，10月份猪肉价格有一波回落，预期10月份猪肉同比涨幅与9月份基本持平。
　　9月份粮食价格同比上涨7.6%，较8月份继续回落0.4个百分点。这和我们此前的判断基本一致。考虑到秋粮丰收，以及通货膨胀预期的下滑，预计4季度粮食价格将维持在当前水平。近日，国家发改委提高了明年粮食最低收购价，幅度大概15%，其对明年粮食将产生一定的压力，但考虑到粮食在CPI中权重以及收购价传导到零售价效果需要进一步观察，我们认为其对09年CPI的冲击有限。
　　9月份核心CPI上涨2.0%，较8月份下跌0.1个百分点。从大项数据看，居住类同比涨幅明显回落，从8月份的7.1%下降到6.5%；就其细项数据而言，租房价格和建房装修材料涨幅都出现大幅回落，这无疑反映出当前房地产市场恶化的冲击正在全面扩散并，这方面冲击在未来几个月无疑将继续引起居住类价格涨幅回落。
　　考虑到国内经济增长大幅回落的趋势在未来几个季度将延续以及肉禽类价格还有进一步下降的空间，再结合国际大宗商品过去几个月的暴跌，我们判断CPI在4季度将继续大幅下滑，同时核心CPI也将扭转过去1年多以来上涨走势，开始趋势性回落。在此基础上，我们估计4季度CPI同比涨幅大概3.2%。
　　具体到10月份CPI涨幅，考虑到10月份猪肉价格仍在继续回落，居住类同比涨幅还将继续下降，我们判断10月CPI环比下跌0.2个百分点。同时，10月份翘尾因素将小幅回落0.3个百分点，加总翘尾因素和新涨价因素，预计10月份CPI同比涨幅将继续回落到4.1%左右。
　　在通胀压力大幅缓解和经济急速下降背景下，央行的政策目标已经转向“保增长”，刺激性货币政策已经拉开序幕，未来1年内，包括降息，降准备金等货币政策工具将持续出台，这无疑从资金面和政策面上将继续推动债券市场的上涨。