投资要点:
事件:
1)公司收购南通远实信息及自然人持有的美广互动49%股权,收购对价1.4 亿
元,收购完成后将合计持有其100%股权;2)公司收购长春方略咨询持有的蓝色方略49%股权,收购对价6601.7 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购完成后合计持有其100%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
收购美广互动有助于提升双方协同效应与经营能力,美广互动业绩或大幅超越对赌承诺。1)美广互动是一家为客户提供包括互动营销推广、网络公关、网站平台建设等在内的互联网营销服务企业,拥有包括米其林、奔驰、大众汽车等在内的诸多优质客户;2)考虑到公司正在积极向数字营销转型,本次收购美广互动剩余49%股权,将有助于进一步提升双方协同效应和美广互动的经营能力,推动公司持续成长;公司11 年2550 万元收购其51%股权,对应当前10 倍估值,当时美广互动股东承诺11/12/13 年净利润分别为500/705/1050万元;从本次收购对价来看(1.4 亿元收购49%股权),美广互动13 年业绩或已大幅超越对赌业绩承诺,充分展现了公司收购整合的能力。
收购蓝色方略有助于强化公司活动营销能力。1)蓝色方略是目前国内最大的活动策划、管理机构之一,为客户提供包括创意、资源、渠道和活动执行等在内的营销服务;2)蓝色光标已经获得蓝色方略51%股权,本次剩余49%股权后,将有助于进一步强化公司对蓝色方略的整合能力,最大化发挥上方协同效用。
2)2013 年4 月蓝色光标收购其46%股权对价3910 万元,本次收购价格有所增长,或主要在于蓝色方略业绩快速增长所带来的收购价格提升。
上调盈利预测,期待外延并购+数字化转型持续推进,重申“买入”评级。考虑到本次收购剩余股权有望带来较大业绩贡献,我们分别上调14/15 年备考盈利预测1.1%/1.1%至1.48/1.71 元(假设收购对象业绩对赌不超预期),当前股价分别对应34/29 倍估值水平。而若考虑到公司持续的并购可能,保守假设情形下公司14 年实际估值水平或已经降低至28 倍PE 的估值水平(考虑潜在收购可能,14 年备考盈利预测在1.8 元以上)。而若市场14 年给予考虑并购预期后备考业绩40 倍估值水平(历史正常水平),不考虑并购及内生业绩超预期的可能下,公司股价有望达到72 元,重申公司“买入”评级