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海印股份研究报告:信达证券-海印股份-000861-2013年年报点评:地产结算减少致全年业绩下滑,番禺奥莱进入快速增长期-140401

股票名称: 海印股份 股票代码: 000861分享时间:2014-04-02 11:42:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵雅君
研报出处: 信达证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 305 KB 分享者: lzw****60 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布2013年年报,报告期内实现营业收入21.19亿元,同比下降0.78%;实现归属于母公司所有者的净利润3.98亿元,同比下降6.99%,扣非净利润3.28亿元,同比下降22.74%;摊薄每股收益0.81元,每股经营性现金流0.27元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案:每10股派发现金红利0.4元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:  
        地产结算减少致全年业绩下滑,2014年主要看大旺又一城结算。公司2013全年地产收入同比下降,2013年公司共结算3.89亿元,相比2012年4.49个亿的结算有所下降,且项目毛利率相比较低,导致地产拖累全年业绩。2014年地产结算仍主要看大旺项目,我们预计全年房产结算额较2013年持平或略增。鼎湖又一城下半年有望预售,茂名房地产项目上半年开工,年底有望开售。
        商业贡献稳定增量,奥特莱斯进入快速增长期。公司商业板块实现收入11.55亿元,同比增长21.36%,主要增量来自于番禺海印又一城奥特莱斯,全年实现收入3.93亿元,同比增长125.90%,实现净利润1192万元,同比增长723.22%。我们预计未来两年奥特莱斯处于快速增长期,为商业板块提供主要成长动力。此外,花城汇项目延期开业,导致2013年亏损1699万元,随着今年租户陆续开业,我们预计今年情况将转好。
        高岭土业务调整初见成效。公司对于高岭土的调整和改造初见成效,高岭土业务实现收入3.13亿元,同比增长5.86%;实现净利润2187万元,同比增长147.49%;实现归属于上市公司的净利润1625万元,同比增长310.26%。
        盈利预测:我们预计公司2014~2016年归属母公司净利润同比增长15.97%、14.17%、12.39%,对应EPS为0.94元/1.07元/1.20元(此前预测14/15年EPS为1.16元/1.40元)。我们对公司2014年业绩进行分拆,商业部分对应EPS约合0.62元,地产部分对应EPS约合0.28元,高岭土部分对应EPS约0.04元。公司目前9.53元的股价对应2014年PE为10倍,目标价14元,维持"增持"评级。
        风险因素:商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;房地产结算进度落后于预期导致同比增速数据下滑。

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