投资要点：
　　业绩符合预期，保持较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）毛利率32.2%，其中房地产结算毛利率31.3%，同比均下滑4.0个百分点；结算均价1.03万元/平（-2%），与12年降价项目进入集中结算期有关；13年销售均价1.18万元/平（+4%），预计14年毛利率有望略有回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）三费占比5.1%，同比降0.3个百分点，保持行业领先水平。（3）少数股东损益/净利润比例出现下降，由12年的15%降至9%，为近6年的最低水平，考虑到近3年新获取项目权益比例在70%左右，预计14年少数股东损益/净利润比例可能有所回升。销售增速有所放缓，仍将维持在20%以上。签约销售1253亿元（+23%），与12年39%的增速相比有所下降；新开工1692万方（+20%），14年计划新开工1750万方（+3%）；预计14年可售货量约2000亿元（+25%），主要位于需求相对旺盛的一二线城市，且以主流刚需产品为主，预计销售增速仍有望维持在20%以上。维持高杠杆，14年投资计划趋于稳健。账面现金338亿元，较短期有息负债多128亿元，短期偿债能力无忧；净负债率94%，较年初回升5个百分点；有息负债平均融资成本仅为7.03%。13年新获取权益建面1321万平，权益土地款408亿元，同比增长3成以上，以深耕已进入一二线城市为主，此外在大本营珠三角区域纵深发展，新进入的6个城市中4个为珠三角区域的三线城市。13年完成直接投资998亿元（+47%），14年计划直接投资1166亿元（+17%），发展趋于稳健。14-16年EPS1.89/2.36/2.95元，PE4.0/3.2/2.6倍，14年业绩锁定有余，RNAV15.77元，目前股价RNAV4.9折交易。14年资金成本上升背景下房地产等资产价格承压，板块估值中枢难提升。公司经营稳健，定位主流刚需，销售业绩良好；若资本市场融资取得突破，发展有望再加速；中长期受益于行业集中度提升；大股东及高管增持彰显信心，维持"推荐"评级。风险提示：公司杠杆过高的资金风险，销售低于预期的风险。