中远太平洋 (下称公司) 2013年业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年实现净利润同比大幅增长105.3%至7.03亿美元,EPS为0.25美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013年公司明确树立了业务发展方向,集中资源发展码头和租赁业务。我们调整了估值模型,剔除了出售中集集团净利润未到账部分,得到12个月目标价为HK$12.46 (调整前为HK$12.58),相当于13.6倍、12.0倍以及10.6倍2014-2016E P/E估值,或0.9倍2014年P/B估值。公司目前的0.7倍P/B估值接近2009年的低位,比较有吸引力。维持“买入”投资评级。
码头业务 公司最近公布与在新加坡上市的李嘉诚旗下和记港口信托成立合营企业,以收购亚洲货柜码头(ACT)40%股权,总代价约为2.1亿美元。有关合营公司,由中远太平洋及和记港口各占一半。ACT 与公司运营的中远-国际码头相邻。我们认为这项交易有利于公司的长远发展,一方面,可以提高公司在香港集装箱码头业务的市场份额,另一方面,扩大码头泊位的长度有助于吸引大型集装箱船的挂靠,可以相应地提高这两个码头的业务增长和盈利能力。
集装箱租赁业务 Drewry 预测2014 年全球班轮公司运力同比增长5.8%至1828.6 万TEU,需要配置新集装箱,预期对租赁服务有一定需求。
尽管新集装箱价格于2014 年初有所反弹,但是租金回报率仍处于低位,我们预计2014 年公司新箱出租的投资回报率仍然受压。
维持“买入”投资评级 考虑到集装箱租赁业务复苏缓慢,我们下调了公司2014-2015 年集装箱租赁业务收入预测14% 和18%。另外,考虑到控股码头业务量增长加大了成本支出以及厦门远海码头前期投产的成本较高,我们把公司2014-2015 年的毛利率预测从43%/43%下调至41%/41%。预计2014-2016E 每股盈利分别为0.12/0.13/0.15 美元,与市场预期一致。
主要风险包括 1) 箱量增速低于预期;2) 新收购项目的风险。