3  月PMI  为50.3%，虽然比上月回升0.1  个百分点，但是主要是季节性因素带动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月环比1-2  月均值下滑0.1  个百分点，表现为2005  年以来同期最差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）表明当前经济不容乐观。
        由于1-2  月PMI  受春节因素影响，建议将1-2  月合并起来看，并比较3  月环比1-2  月均值的变动情况。
          3  月需求和采购类合成指数环比回落，生产类合成指数环比回升，产成品库存指数环比回升，但表现均差于历史均值水平。
          需求仍延续偏弱格局。3  月新订单、积压订单指数相比1-2  月均值都环比回落，并且为2005  年以来的最低水平，表明需求偏弱的格局仍延续。3  月新出口订单指数为50.1%，再次升至50%以上，表明外需尚可，这与我们此前的判断一致，随着美国经济摆脱严寒天气影响，美国经济也有望重拾升势，不过值得注意的是虽然3  月新出口订单指数环比1-2  月均值回升1.4  个百分点，但仍为2005  年以来同期的最低水平，建议对出口保持谨慎乐观。
          生产类指数表再次转弱。3  月生产量指数环比1-2  月均值回落0.1  个百分点，为2005  年同期以来的最低水平，生产回落压力加大。3  月份从业人员指数为48.3%，环比1-2  月均值回升0.2  个百分点，回升幅度也为历史同期最低水平，表明虽然就业随着旺季的到来有所改善，但是改善幅度低于历史均值水平，并且从业人员指数持续低于50%的警戒线，经济的回落对就业造成的压力日渐体现，但到目前为止尚未出现严重的失业问题。
          在需求及生产偏弱的情况下，企业采购及储备原材料库存的积极性仍不高。3  月份采购量指数环比1-2  月小幅回升0.2  个百分点，表现略好于2011  年的下滑2  个百分点的表现，而差于其他年份。当前的采购量小幅回升主要受季节性因素影响，相比历史均值，当前企业的采购动能仍不足。相应的，3  月份原材料库存相比1-2  月小幅回升0.2  个百分点，主要受季节性因素带动，回升幅度低于历史均值水平。
          由于需求偏弱，企业产成品库存消化速度降低。3  月产成品库存指数为48.3%，但仍低于50%，比1-2  月均值回升1.2  个百分点。一方面产成品库存指数低于50%，表明当前产成品库存仍在下降，产成品库存指数已经连续12  个月低于50%，在需求乏力的情况下，企业以消耗现有产成品库存为主，缺乏补库存的动力。另一方面，产成品库存指数环比回升，表明库存去化速度在下降，主要的原因是当前需求仍偏弱。
          在需求、生产及采购均偏弱的情况下，购进价格指数延续回落的格局。3  月购进价格指数为44.4%，环比1-2  月均值回落4.1  个百分点，在需求疲弱、企业采购动能不足的背景下，原材料价格缺乏上行动力，同时PPI  上行的动力也不足。
          综合而言，3  月份的制造业PMI  季节性小幅回升，但回升幅度为历史均值最低水平，表明当前经济下行压力仍大，当前无论是需求、生产，还是采购，均呈现出疲弱的状态，购进价格和产品的出厂价格也持续下行。预计一季度GDP  增速将大幅回落至7.4%左右。
        在这种背景下，我们不认为国家会再出台什么保增长计划，而更多是通过动用既有的政策储备，建立政府和市场的连动机制来应对冲击。这包括政策储备（宽财政、宽货币）、项目储备（十二五项目、新型城镇化投资）、制度储备（破除垄断，鼓励民间投资，混合所有制，扩大直接融资）、产业储备（地产去行政化、发展新兴产业）等，降准和降息也暂时不会看到。
          其他重点关注：（1）坚持公开透明政府工作，参与监督提升公信力（2）隔夜全球动态：PMI  数据显示欧美经济持续回暖。