事件：
　　首航节能3月28日发布年度业绩报告称，2013年归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元，较上年同期减9.45%；营业收入为9.76亿元，较上年同期减18.23%；基本每股收益为0.6元，较上年同期减14.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司报告期内积极进行战略转型，推动光热发电、海水淡化等发展，新培育光热稠油开采、电站总包、压气站余热发电等业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们点评如下：
 观点：
　　财报几个数据被市场所误解，带来低入机会。
　　公司财务报表发布后，有几个问题引起了市场的误解也在一定程度上造成了市场的恐慌，长期、深入对公司跟踪才能理解其中缘由，我们认为对数据的误解带来了逢低进入时机：
　　（1）为什么公司2013年业绩出现了一定程度的下滑？主要是公司清水川百万千瓦机组以及中泰化学电站空冷项目业主建设进度延缓，收入确认滞后，这两个项目大约影响到公司当年净利润在6000万左右，项目的延后将大幅增厚公司2014年业绩。
　　（2）为什么公司2014年一季度没有收入确认？如果真是长期、深入跟踪公司的话，会发现公司刚上市的时候有过一个负面报道“上市8天就亏损，首航节能变脸真快”的文章，与公司今年一季度的情况一样，但是当年公司全年实现归母净利润同比增长59.82%。之所以出现这样的情况主要是和公司收入确认方式有关，公司收入确认方式为项目建成完成168后才全部确认而不是按照进度确认，同时由于电站空冷主要用于北方，在一季度北方还处于冰冻期没有办法施工，因此业主基本上不会在1季度进行调试确认。从公司收入确认的一般规律来看电站空冷基本上按照1-4季度0：0.25：0.25：0.5的比例确认（公司去年一季度有营收是一个例外，正好有一个项目业主168验收报告的时候时间延后了一段时间，因此收入确认在了去年一季度），未来随着公司其他业务按照进度确认的推进，公司季度间的波动将减小。因此，我们建议在当前业务下，按照年度的方式去考虑公司的业绩成长性更符合产业和公司的规律，也能更为准确的分析。
　　业主建设进度延缓造成了2013年业绩一定程度的下滑，大宗商品价格处于低位，利好公司毛利率提升。
　　公司2013年归母业绩相对于2012年出现了9.45%的下滑，主要原因是公司2012年新增订单由于政府换届影响到项目的推进新增订单减少影响下年业绩以及公司2013年报告期内，原计划业主给业主交货的中泰化学项目和清水川百万千瓦机组的项目由于业主项目建设进度的原因，出现了一定程度的延缓，大约影响公司的当年的归属利润在6000万左右，这些项目在2014年将获得确认，将大幅提升公司2014年的盈利增速。
　　报告期内大宗商品铝、钢等价格持续下降处于低位，带来公司毛利率和净利率的进一步提升，同时公司积极进行生产工艺更新也是公司毛利率进一步提升的重要原因。报告期内公司的毛利率由2012年的28.12%提升到32.92%，净利率由2012年的14.72%提升到16.12%。我们估计大宗商品价格还将在较长一段时间内处于低位，将利好公司未来毛利率的保持，公司盈利能力将保持在价高的水平。
　　新增订单是2012年3倍以上、在手订单近30亿以及公司2013年延迟项目推动公司2014年业绩翻番以上增长。
　　公司2013年新增订单19亿元，相对于2012年6亿元左右的新增订单，同比增长216%，将对公司2014年业绩产生重要的影响。
　　公司2013年结转订单26亿，考虑到公司2014年3月份公布的国信准东2.1亿的订单项目，目前在手订单在28亿元。相对于公司2012年17亿的结转订单同比增长64%。
　　同时考虑到公司本来应该2013年执行的清水川百万千瓦项目以及中泰化学的项目延迟到2014年执行有望给公司2014年带来6000万左右的归母利润贡献，将成为公司2014年业绩翻番以上增长的重要支撑。
　　电站总包业务零的突破，获得22-29亿的订单，电站总包业务的推进有望使公司2014年新增订单达到50亿以上，考虑到收入结算方式，电站总包业务未来几年持续翻番增长。
　　公司公告获得东源科技22-29亿的电站总包项目，这是公司收购广东东北电力工程设计公司后电站总包项目零的突破。项目的突破将成为公司未来业绩快速增长的重要支撑。
　　由于公司良好的客户关系，公司在电站空冷业务方面一直保持业内龙头的地位。良好的客户关系以及电站空冷业务在业内形成的良好口碑，公司的电站总包业务将有望依托电站空冷平台不断获得突破。
　　我们综合估算，如果公司今年能继续获得电站总包业务突破的话，公司2014年新增订单将达到50亿以上。
　　假设单个电站总包业务的订单金额在25亿左右，考虑到公司2014年能获得电站空冷近20亿的订单，以及公司光热发电、光热臭鼬开采可能出现的订单突破，公司2014年新增订单超过50亿应该是比较确定的事情，如果新的电站总包业务或者光热发电海外业务获得进一步的进展，公司新增订单将数十亿的增长。
　　2013年是公司业务转型布局年，积极推进公司高端能源装备和清洁能源业务布局。
　　为了避免单一的电站空冷业务对公司后续业绩带来大幅波动的影响以及增加公司未来持续发展能力，公司积极推进业务延伸和战略转型，公司后续将以能源为纽带立志做国内领先的高端能源装备和清洁能源服务商。
　　公司从2012年开始推进业务拓展，成立首航光热发电子公司、推进海水淡化中试设备落地、收购上海鹰吉和广东东北电力设计工程公司以及收购新疆西拓等，业务逐步扩展到光热发电、海水淡化、电站总包服务、数字化设计以及压气站余热发电等业务。
　　公司高端能源装备和清洁能源供应的平台逐步成形，后续将依托这些平台业务积极推进资本运作优化公司产业布局，以期形成内生发展和外延扩张双轮驱动，公司业绩稳步快速增长的局面。
　　从公司转型新业务情况来看，2014年电站总包业务、数字化设计业务等将对公司2014年业绩产生重要的贡献。光热发电、海水淡化、压气站余热发电后续将有望获得政策驱动和订单落地。
　　依托于现有业务平台外延发展成为公司重要选择，内生和外延发展双轮驱动公司业绩快速增长。
　　从公司年报公告来看，公司很明确把后续的外延式扩张作为公司未来业务完善和战略布局的重要选择，我们估算公司后续会继续依托于现在逐步构建的高端能源装备和清洁能源综合服务平台继续布局公司业务。
　　公司2013年积极进行业务布局和战略转型，新培育业务从2014年开始逐步进入业绩释放期，公司现有新培育业务未来的内生增长动力十足，后续随着公司外延扩张的推进，公司业绩将形成内生发展和外延推动双轮驱动的格局。
　　结论：
　　2013年是公司积极进行业务布局和战略转型的一年，公司2013年获得了电站空冷业务的进一步提升，公司电站空冷业务新增订单在业内市占率占比达到40以上；2013年公司光热发电业务完成了光热电站核心设备的国产化研发，综合估算公司光热电站可参与业务有望达到整个光热电站总投资的60%以上；2013年公司完成了广东东北电力设计院价值的升华，一方面广东东北电力设计院的数字化业务不断获得订单突破，另一方面公司经过2013年长期的布局和跟踪，2014年年初获得了电站总包业务零的突破；2013年公司积极通过外延式扩张进一步完善公司清洁能源综合服务商平台，公司2014年完成新疆西拓收购，正式进军压气站余热发电业务，有望促使公司成为国内最大的余热发电EMC企业；海水淡化2013年完成了中试设备的良好运行，为后续订单的获取奠定基础，同时公司积极开拓海水淡化新的EPC或者BOT的模式以及MED技术新的应用领域。公司通过2013年业务的布局和战略的转型，公司高端能源装备和清洁能能源综合服务平台的构建已经基本成型，后续通过外延式扩展或者公司内部自生培育将进一步完善公司业务结构，公司未来业务将步入持续快速成长通道。
　　由于公司电站空冷收入确认方式的原因，公司季度间的业绩波动性强、单个项目金额大，因此我们在和市场交流的过程中不建议频繁波段交易，一直建议对于首航节能的投资要更为关注公司战略布局和业务的空间，立足长期持有，共享公司长期持有带来的成长红利。
　　综合估算公司2014-2015年EPS分别为1.33、2.00（摊薄）元，对应的PE分别为20.1倍、13.4倍。继续给予公司“强烈推荐”评级，对应的目标价50-60元。