摘要：
        3  月中采PMI  回升幅度远小于历史同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月中采制造业PMI  录得50.3，较上月回升0.1  个百分点；而汇丰制造业PMI  终值较初值下修0.1  个百分点至48.0，较上月回落0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，3  月百城房价环比和同比涨幅均继续回落。两个PMI  走势背离，主要与调查样本的差异有关，表明大型企业的经营状态好于中小企业。虽然中采PMI  回升，但回升幅度远小于历史同期，表明春节后的开工情况不佳，一季度制造业弱势的格局得到进一步确认。
        央行非公开回笼意在淡化市场过度解读。3  月31  日晚间，央行公告曾于2  月27  日进行了一笔SLO  操作，回笼流动性1,000  亿，期限5  天，利率3.4%。而当天隔夜和7  天期回购利率分别在1.75%、3.44%，央行在公开市场还进行了一笔600  亿的14  天期正回购，利率为3.8%。在2  月中下旬和3  月中上旬流动性非常宽松的时期，央行没有明显加码公开市场回笼力度，也没有改变公开市场操作利率，而是采取了非公开方式进行回笼，以此淡化市场对政策的解读，预计3  月中上旬还有其他SLO  回笼操作。而从公开市场传递的信息来看，货币政策是偏松的，非公开操作更多用意也仅在于滚动，不代表政策从紧。本周二公开市场央行进行了500  亿14  期和220  亿28  天期正回购操作，净回笼220  亿，而回笼期限缩短，继续释放中性信号。
        7  年期国债需求或有限。本周二发行的今年第二轮国开“福娃债”中标利率分别为4.76%、5.2462%、5.44%、5.6101%、5.67%，全场认购倍数分别为2.19、2.49、1.75、2.19、1.37，中标利率总体上接近二级市场的同时，短债相对较低，长债相对较高，认购倍数也显示市场对短债的需求稍好。7年期由于同10年期一样收益率相对较高并且利差较小，可能吸引了部分投资资金配置，因而需求相对较好。不过5、7、10  年期国债的利差相对较为均衡，7  年期相比10  年期并无显著优势，需求可能不会比7  年期国开债更好。
        预计本周三（4  月2  日）上午财政部将发行的2014  年第六期国债的中标利率为4.34-4.38%（7  年期），本次招标为混合式招标，边际中标收益率或将高1-3bp。