事件:
3月27日晚特变电工发布2013年报:公司实现营业收入291.75亿元,同比增长43.54%;归属母公司股东净利润13.28亿元,同比增长35.46%;归属母公司股东扣非后净利润10.99亿元,同比增长53.43%;EPS0.50元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派现金1.2元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,公司拟6.2亿元增资特变新能源。
点评:
传统输变电主设备业平稳增长,新能源及工程施工成新增长极。
2013 年公司传统输变电主业变压器和电线电缆实现收入99.53 亿元和60.29 亿元,分别同比增长10.16%和30.04%,实现平稳增长。新能源业务收入同比增长111.71%至51.79 亿元,主要因素一是新特能源1.2 万吨/年多晶硅项目去年10 月达产以及原有3000 吨/年多晶硅项目挖潜、扩产改造使得13年多晶硅产量达7914吨,同比增长148%;二是公司新能源光伏电站、风电场建设规模超过800MW,同比增长超70%。工程施工业务13 年收入同比增长41.31%至29.23 亿元,主要由于公司海外输变电成套工程进入收获期。
光伏、风电齐复苏,新能源业务贡献14 年主要业绩增量。目前光伏、风电行业均处于景气向上周期,国家能源局拟定14 年光伏装机目标14GW,风电装机18GW,分别同比增长40%和13%。2013 年,公司新能源业务毛利率同比提升5.41 个百分点,主要子公司新特能源和新疆新能源2013 年分别实现净利润8219 万元和9530 万元,均实现扭亏为盈。预计2014 年公司多晶硅产量较13 年翻番,光伏电站、风电建设项目预计1GW。公司6.2 亿增资新疆新能源主要用于投建西安光伏逆变器二期2GW 项目以及哈密200MW 光伏电站和200MW风电场项目。公司新能源业务14 年预计继续保持快速发展态势。
海外工程订单饱满,传统业务借道出海。截至13 年底,公司正在执行及尚待执行的国际成套合同金额超过30 亿美元,订单饱满,14年收入确认预计仍保持高速增长。公司变压器、电线电缆等传统主业借助海外工程打开新的增量空间。
盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.62、0.81、1.02 元,对应14、11、9 倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:毛利率下滑风险、光伏政策不达预期风险、海外工程业务低于预期风险、汇率风险。