投资要点
        事项：兴业银行公布2013  年年报，公司实现归属于公司股东的净利为412  亿元，同比上升18.7%，贷款/存款同比增长10%/20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司取得ROA  和ROE分别为1.19%  (-4BPs，YoY)和22.3%  (-2.1PP,YoY),成本收入比26.7%  (同比持平)，不良率0.76%  (+33BPs,YoY)，拨备覆盖率352%（-114PP,YoY），拨贷比2.68%（+68BPs,YoY），净息差2.44%（-21BPs,YoY）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心一级资本充足率9.21%，资本充足率11.92%。同时公司13  年拟现金分红率21%。
        平安观点:
        业绩符合我们预期低于市场预期,拨备力度进一步加大
        兴业银行全年业绩增速19%，增速基本符合我们在年报前瞻中预期（20%）,低于市场预期(25%)。其中主要原因是公司在4  季度进一步加大了拨备的计提力度。公司收入增速仍位于25%的水平，但全年信贷成本达到了1.41%（29BPs，YoY），其中四季度达到1.86%的历史高位。这使得兴业银行拨贷比快速提升到2.68%达到了监管要求。我们认为这其中应有为其同业非标业务所计提的部分拨备在内。另外，截止年末兴业也计提了约13.7  亿的应收款投资减值准备，占应收款投资余额的0.42%。
        同业业务敞口已开始收缩，应收款投资增速放缓
        公司四季度生息资产规模增速进一步放缓，环比增长仅1%，同比增速已回落到仅13%。其中同业资产规模增速环比下降了5  个百分点，客户贷款环比也基本与3  季度持平。应收款投资科目虽然环比增速依然有9%，但增速已较前期两位数明显下降。我们估算公司表内信托收益权规模达到9298  亿，占生息资产比重超过26%。若按照公司信托收益权余额按照50-100BP  的要求补提拨备，则公司需要计提46-92  亿的拨备。若扣除已计提的应收款减值准备，兴业银行实际拨贷比将下降到2.2%-2.5%左右，但仍处于股份制银行相对较高水平。我们认为，公司四季度以来加大拨备计提，已部分消化了同业监管可能带来的业绩负面冲击。我们预计兴业银行非标资产仍未完全达标，消化表内和理财非标压力仍需要一定时间。公司1  季度以来同业和自营非标投资规模处于压缩的趋势之下，且将延续全年。未来，泛资管、大投行化及综合集团化经营将是兴业银行的发展转型方向。
        关注公司线下银银平台和线上互联网金融一体化战略方向
        公司已将线下银银平台线上开放化，并推出掌柜钱包T+0  货币基金产品，其中吸引行外资金占比50%，行外客户数量占比70%。同时3  月27  日公司上线了直销银行平台，首批可投资三类产品，分别为银行理财、代销基金、定期存款。
        区别于民生银行，我们认为兴业的互联网平台是其线下泛资管业务的线上延伸，重在以其资产定价能力提高理财收益来带动负债，未来逐渐向理财托管、财富管理、产品代销等中间业务转型。我们认为，这与公司泛资管、投行化的发展经营方向是契合的。