与预测不一致的方面
        中国太保公布2013  年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】税后净利润增长82%，较我们的预测高5%，因寿险责任准备金增幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年寿险新业务价值增长8%，高于我们7%的预测。内含价值较预测低2%（同比增长7%），主要因债券盯市损失上升及财险利润低于我们的预期。财险综合成本率为99.7%，高于我们的预测  （99.0%）和平安/人保的98.2%/96.7%。我们注意到部分保险精算假设调整：贴现率从11.5%下调至11%（中国人寿/平安为11%/11.5%）。但我们指出太保还下调了投资收益率假设（新假设：2014  年为5.0%，2016  年及之后升至5.2%；原假设：2013  年为5.1%，2014  年及以后为5.2%）。我们认为贴现率调整带来的内含价值/新业务价值上升  应在很大程度上被投资收益率调整所抵消。我们还注意到太保2013  年内含价值/新业务价值受到2013  年上半年税基变动的负面影响，但公司并未提供可比数据。业绩亮点是公司寿险业务质量持续改善：因产品结构改善，代理人和银保渠道新业务利润率上升。代理人渠道新业务价值增长（2013  年增长11%）高于其他渠道。和平安类似，太保代理人数量和产能改善，而大部分同业险企下滑。
        2013  年代理人数量增长从2013  年上半年的2.9%提升至4%（平安增长9%）。
        代理人渠道产能增长6%（平安增长2%）。集团偿付能力充足率为283%，在国内险企中最高。
        投资影响
        我们维持对中国太保H  股/A  股的买入评级，因为公司价值重于规模的战略或将推动其寿险新业务价值持续复苏（平安也是如此）。但财险承保成本值得关注。我们的12  个月目标价32.31  港元/人民币26.17  元是基于1.4  倍的预期内涵价值倍数计算得出的。风险：代理人渠道增速慢于预期；投资收益率大幅下降。