投资要点
※2013 年公司营业收入增稳定增长
2013 年公司合并报表实现营业收入22.3 亿元,同比增长17.18%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63 亿元,同比增长23.70%,经营性现金净流量3.88 亿元,同比增长82.98%;其中母公司实现营业收18.6 亿元,同比增长18.76%,净利润2.90 亿元,同比增长23.74%,经营性现金净流量3.24 亿元,同比增长76.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
※注射液和口服液快速增长
2013 年,公司重点品种热毒宁注射液实现销售收入 10.4 亿元,同比增长20.93%,公司其他品种保持稳定发展态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
※销售体系改善已见成效
2013 年公司营销体制改革不断深入,终端消化、营业收入、净利润、销售回款等关键指标实现了平稳较快增长。在具体措施上,抢抓重点区域布局规划、重点品种规模发展和基层市场快速导入,强力推进基层市场发展,抢夺基药扩容带来的市场红利;强化对商务管理人员的发货回款行为管理,落实回款责任制。目前,公司营销队伍达2,200 余人,与全国165家医药商业公司建立了长期稳定的业务关系,产品覆盖近7,000 家县级以上医疗单位。
※公司研发实力强劲,坚持走中药现代化道路
2013 年,公司研发支出占营业收入的比例为11.38%。报告期内,公司获得淫羊藿总黄酮原料及胶囊、龙血通络原料及胶囊两项新药证书;完成芪桂痛风片等三项新药临床研究申请。热毒宁注射液获“中国专利奖金奖”;天舒胶囊开发及相关研究获得“中华中医药学会科技进步一等奖”;“973”计划、“新药研制过程化学机理”项目通过结题验收。
除创新品种研发外,公司注重上市大品种市场推广,桂枝茯苓胶囊国际药品注册工作稳步推进,桂枝茯苓胶囊美国FDA 临床试验进展顺利。有关桂枝茯苓胶囊、天舒胶囊的循证医学研究正在进行,结果一经公布,将会带来医院开户数的迅速增加。
※2014 年主要看点
1. 基药独家品种放量销售。随着2014 年基药招标陆续在各省展开,公司独家品种桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、南星止痛膏、热毒宁注射液有望放量销售。
2. 新品种推广工作进展顺利
公司目前已经确定了包括北京、天津、广东、上海、湖南、山东、山西等10 多个省份在内的代理商,新产品银杏二萜内酯葡胺注射液已在全军总后、江苏、湖北、海南等地区做好备案销售工作,随着非基药招标的开展,新品销售将逐步放量。
※盈利预测:
1. 主要假设
随着基药招标展开,二三级医院基药使用比例的增加,公司基药独家品种增速达20-30%;
非基药招标进展顺利,新品银杏二萜内酯葡胺注射液2014年销售额过亿元。
2. 盈利预测
基于以上假设,我们预计2014-2016年,归属于母公司的净利润将实现年递增24.21%、16.04%、18.77%,EPS分别为0.74、0.86、1.02元,对应PE为34、30、25倍。给予公司增持评级。
※风险提示:
1. 基药招标进度低于预期。
2. 中药注射剂降价风险。