结论与建议:
兴业13 年完成净利润4.9 亿元,YoY+50%,其中BIPV 类项目营收大增140%至18 亿元,传统幕墙业务收入也取得平稳向上的增势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14 年国内光伏发展规划十分积极,预计公司光伏项目交付量能实现翻番至600MW 左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司14、15 年EPS 分别为1.186 元和1.450 元,,YoY 分别增长68.55%和22.27%。目前14、15 年动态P/E 为8.2 倍和6.7 倍,鉴于分布式光伏的广阔前景,给予公司买入的建议,目标价15 港元。
13 年业绩略好于预期:2013 年兴业完成营业收入41.51 亿元人民币(下同),YoY+33.99%,净利润4.91 亿元,YoY+50.34%,EPS 为0.737 元。
其中下半年营收、净利润为24.5 亿元和3.2 亿元,YoY+35.2%和67.2%,HoH+43.5%和87.0%,基本EPS 为0.264 元。13 年股息为每股0.09 港元。
光伏业务快速增长,BIPV 营收YoY+140%:13 年毛利率23.81%,YoY 下降0.4 个pct,主要为光伏业务因市场竞争等因素,毛利率YoY 下降6个pct 至29.5%,不过营收录得18.9 亿元,YoY 大增76.2%,其中BIPV营收YoY+139.8%至18 亿元;传统幕墙业务营收实现13.7 亿元,YoY+12%,毛利率16.1%,YoY 提高0.7 个pct,平稳向上。
预计公司 14 年光伏项目交付量翻番:兴业在13 年完成了约300MW 光伏项目,而14 年在14GW 的规划目标下,地面电站和分布式项目都有广阔的发展空间。公司于14 年1 月中公告手持订单总量达到320MW,考虑今年积极的产业推动政策,我们维持公司14 年全年能实现600MW 项目的预期。
与武威市签订1.1GW 光伏EPC 谅解备忘录:公司年报中披露,已于14年1 月与甘肃武威市签订了五年1.1GW 太阳能EPC 的谅解备忘录,公司将主要为武威市寻找合适的投资者并助其获得相关许可,其中14 年将完成330MW 以上项目,公司将从中获得潜在的新订单。
持有 180MW 自建项目,未来可转让或自营:除了EPC 项目外,公司截至13 年底已完成195MW 自建项目(115MW 为金太阳工程),公司未来可继续持有以获得电力收益或出售给外人。公司披露13 年底已转让约15MW光伏项目,收益净额约0.2 亿元
盈利预期:预计公司14、15 年实现营业收入分别为66.21 亿元人民币(下同)和79.86 亿元,YoY 分别增长59.52%和20.61%,实现净利润分别为8.27亿元和10.11亿元,YoY分别增长68.55%和22.27%,EPS分别为1.186元和1.450 元,目前14、15 年动态P/E 为8.2 倍和6.7 倍,鉴于分布式光伏的广阔前景,给予公司买入的建议,目标价15 港元。