事件：
天地科技近期出现小幅调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
  煤炭装备行业高成长不容置疑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2000 年以来，煤炭产量倍增产生的装备更新需求、装备水平提高
带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素令煤炭装备行业景气高涨，预计未来3 年行业
复合增长率为30％，强大竞争优势将使天地科技可充分享受行业成长的快乐。
  天地科技煤炭装备定价能力强。脱胎于煤炭科学研究总院的历史渊源使天地科技在采掘装备、自
动化装备、洗选装备等细分领域具备核心竞争优势，与其他装备生产商相比，天地科技具备为矿
山提供一揽子解决方案的能力，服务和技术的差异化使其煤炭装备产品具有较强的定价能力。
  经营特点使四季度业绩更出众。煤矿开采的季节性特征使天地科技业绩呈季节性波动，三、四季
度贡献较大。三季度，天地每股收益0.27 元（装备业务贡献0.23 元），预计四季度王坡煤矿贡献
0.20 元，装备业务贡献0.30 元，即使山西煤机不并表，全年业绩将达1.00 元，将超出市场预期。
  一流管理为天地增添巨大魅力。在与天地科技管理层长期接触过程中，我们充分感受到公司高管
战略眼光超前，管理效率出众，对天地未来发展定位清晰；其中层和技术人员专业知识扎实，现
场服务经验丰富，能够赢得客户信任。我们坚信天地科技卓越的管理团队将为股东创造更大价值。
  煤炭装备成套优势将逐步显现。天地科技是国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商，产品覆盖
采掘装备、输送装备、自动化装备和洗选装备，但目前仍处于整合初期，产品配套优势正逐步发
挥，产品之间的协同效应将逐步显现，内生性增长因素将驱动天地科技维持高成长态势。
  煤炭装备售后服务业务快速扩张。天地科技采掘装备、自动化装备、输送装备和洗选装备等产品
市场存量不断扩大，客观上将使相关煤炭装备的售后服务业务快速成长。我们认为，在煤矿恶劣
工作环境下装备零部件消耗量大，并且零部件的差异化特征令服务业务具有更强的定价能力，故
装备服务业务前景十分光明。目前，天地科技已在内蒙古鄂尔多斯和陕西榆林分别组建煤机装备
公司以拓展装备服务业务，此举将使天地科技进一步提高市场占有率并遏制竞争对手。
  维持评级：强烈推荐。预计天地科技2007 年每股收益为1.57 元（煤炭业务贡献0.30 元），按煤炭
开采业务10 倍PE 和煤炭服务业务25 倍PE 估值，2007 年估值结果为34.75 元，如考虑股改每
10 股送1.2 股的对价，合理股价为38.92 元，目前股价相对于合理股价低估78％，已被严重低估。
基于天地科技在煤炭服务领域拥有强大竞争优势，连续3 年30％以上的复合增长率降低持股风险，
收购山西煤机将使其配套和研发能力大大增强，成长性更高，故我们继续维持“强烈推荐”评级。