上周公布的3月汇丰PMI指数显示，目前企业对于未来经济的预期仍然继续向坏，其中汇丰PMI  指数预览值落在48.1，较一月下行0.2。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从分项来看，前期出现的需求于生产之间的剪刀差呈现继续放大的趋势，需求下滑的速度继续快于生产下滑速度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这基本符合前期我们对目前经济形势的判断，即本轮企业补库存实际上仅仅是“被动补库存”。这种趋势很难在短期内改变，需求端的持续不振将进一步制约经济反弹。
        上周公布的2014  年1-2  月工业企业利润数据显示，工业企业盈利能力整体出现了明显下滑，主营业务收入为147582.69  亿元，实现利润总额7793  亿元，其中主营业务收入同比增长9.43%，利润增速同比增长7.96%，这是自去年工业企业盈利能力保持两位数增长以来第一次出现个位数增长，工业企业盈利能力下滑较为明显。而工业企业主营业务利润也较去年出现了明显萎缩，从去年2  月的8476.39  亿元缩减至7395.90  亿元。作为经济数据中起支撑作用的工业企业在1，2  月表现并不如意实际上也从一个侧面印证了一季度整体经济形势并不容乐观的事实。
        虽然3月肉类，蛋类，蔬菜类价格均出现了不同程度下跌，但与去年3月相比下跌幅度整体较小，因而我们判断今年3月食品类CPI环比跌幅将明显小于去年，受此影响整体3月CPI  将高于2月。预计3月CPI将落在2.5%附近。
        在重启正回购后，央行调节过度宽松流动性的态度非常明确。上周在无正回购到期的情况下，央行再度两次进行正回购，合计980  亿，继续实现资金净回笼。
        受季末影响，资金面在上周出现了明显收紧，但仍然处于较低水平，基本与2月中旬水平相仿，与1月最低值相差无几，可见目前资金面并不紧张。不过由于经济持续恶化，不排除央行将适当宽松货币政策以促进经济。不过我们认为目前的低资金利率显示市场中并不缺乏货币供给，促使央行降准的关键因素更可能是外汇占款出现明显流出。
        央行持续的正回购以及季末资金面紧张的到来使得近期利率债走势愈加疲软，人民币近期出现的连续贬值也使得市场开始对外汇占款能否继续保持流入产生了怀疑。虽然一季度经济下滑已经得到确实，但实际上市场已经对此有所消化，目前的收益率上行更多是源于对二季度利率债供给压力增大以及流动性的担忧。展望二季度，我们认为经济进一步的超预期下滑以及人民币贬值正在使得央行降准的可能性增大。随着资金面逐渐宽松，四月利率债有望再度出现收益率下行走势，但由于市场对长期资金面仍然没有太大信心，因而我们认为短端的利率债预计仍将走势强于长端利率债。预计当短端利率债收益率再下一个台阶后，长端利率债才可能出现收益率下行。