事件:
3月31日晚九州通公告限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予39,655,000 股(占目前公司总股本的2.46%)限制性股票,其中首次授予90%,10%预留。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟授予价格为8.25 元每股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
解锁考核业绩增速远高于公司前三年的业绩增速,彰显管理层对公司发展的信心。本次激励计划解锁考核年度为2014 年、2015 年、2016年三年,业绩考核条件为扣非归母净利润同比增速均不低于15%,即使不考虑本次限制性股票激励计划股份支付费用,业绩考核条件也远高于公司2009 年至2012 年2.33%的扣非归母净利润增长速度。初步估算,本次股权激励方案累计费用约1.96 亿,2014、2015 年、2016 年分别摊销0.57 亿、0.85 亿、0.41 亿,因此,如果考虑股权激励费用,公司实际需要完成的净利润增长还要高。这意味着,未来三年公司的业绩增长将上一个新的台阶。
激励对象覆盖范围广,有利于激发广大员工的动力。本次激励计划首次授予的激励对象共计1733 人,除14 名公司董事及高级管理人员之外,其他绝大部分为子公司主要管理人员、公司中层管理人员、公司核心技术人员及核心业务人员。此外公司还预留了激励股权的10%,留待授予后续需激励对象。本次计划的激励对象覆盖范围广、层级多,对上至管理团队下至普通员工都能产生积极的刺激作用。
盈利预测与估值:考虑本次股权激励,我们对公司的盈利预测进行了修正,预计公司13、14、15 年收入同比增速11.8%、 17.4%、17.1%,净利润同比增速为19.4%、17.8%、20.8%,3 月30 日股价对应PE 为50、42、35 倍。公司在传统商业领域,积极开拓新市场、扩充新品类,预计营入规模和盈利能力将得到稳步提升。此外,随着公司增发项目的获批,近21 亿的资金将为公司完善产业布局、外延扩张提供强有力的支持。尤为重要的是,公司在开展药品零售O2O 业务方面存在巨大潜力,我们维持“强烈推荐”评级。