点评:3 月中采制造业PMI 微幅回升,鉴于中采PMI 数据季调的充分性不足,3 月制造业显示出旺季不旺的特征,经济下行压力仍存,与3 月汇丰制造业PMI 所反映的经济信号大致相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看,3 月旺季制造业企业补库存动力弱,产品销售状况仍较冷淡,外需的稳定可能主要源于外围经济的改善与人民币贬值的影响,相对来说,内需疲弱,尤其是投资需求的下行,是当前经济的最主要风险点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
制造业旺季不旺,经济下行压力仍存。一般来说,3 月属于制造业的开工旺季,虽然中采PMI 属季调后数据,但从历年月度环比增幅的规律来看,其季调仍不充分,淡旺季特征亦较明显:3 月、9 月属于明显旺季,而5 月、6 月、7 月则淡季特征显著。不过近几年的各月份环比增幅数据有所收敛,我们认为一方面可能与中采季调方法的改进有关,另一方面也可能与近两年来经济增长数据低位窄幅波动有关。
即便如此,今年3 月PMI 环比增幅仅增加0.1,为历史最低增幅,且远低于近三年来1.4 的平均环比增幅,显示出制造业旺季不旺特征,工业生产下行压力仍存。鉴于低基数影响,预计3 月工业增加值同比增速回升至9%左右,仍较去年全年9.7%的增速有明显回落。
销售冷淡,外需稳定,内需疲弱,企业旺季补库存动力弱。生产指数环比微幅回升0.1,产成品库存指数环比回升0.5,购进价格指数环比回落3.3。生产指数回升幅度远弱于季节性,相对季节性不明显的产成品库存指数却继续回升,显示出制造业产品销售冷淡,制造业产品价格也承受压力,预计3 月PPI 同比下降幅度进一步扩大,同比下降2.3%。
新订单指数环比微幅上升0.1,亦远弱于季节性,而新出口订单环比反弹1.9,可能意味着出口需求显示出了一定旺季特征,我们也注意到外贸企业较多的小型企业,其PMI 近两个月亦有上行。出口需求的相对稳定,一方面可能与外围经济环境的改善有关,另一方面也可能受益于2 月下旬以来的人民币贬值走势。相对来说,内需的疲弱,尤其是投资需求的下行,是当前经济的最主要风险点。另外,原材料库存指数环比反弹0.4,结合价格走低来看,制造业企业在3月旺季补库存的动力较弱。