■EPS0.40 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013 年,营业收入972.4 亿元,增长5.4%;归属母公司净利润41.3 亿元,增长21.4%,对应EPS0.40元,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润大幅增长主要由于毛利率同比大幅提升。
其中,第4 季度单季营业收入388.08 亿元,增长38%,净利润17.39亿元,增长67.8%,EPS 为0.168 元。单季度营业收入/净利润分别占全年的比例39.9%、42.1%,主要是去年8 月中铁总招标车辆在2013 年底之前完成交付。
■动车组机车年底大量交付,轨道交通业务稳定增长:轨道交通业务收入685.2 亿元,增长2.5%,基本保持持平,主要由于国家大铁路市场需求持续增长,其中,动车组、机车业务收入分别增长8.1%、4.5%;货车和城轨车辆业务收入分别下降9.2%、27.7%。受市场变化,电机、电子、电器等配套部件销量减少,公司通用机电业务收入同比下降20.4%;工程总承包业务及租赁业务收入增加,服务业务收入增长12.0%,风电、智能气动机械及节能环保业务良好开展导致战略新兴业务收入同比增长46.9%。
■核心控制系统批量装车,毛利率大幅上升。公司综合毛利率17.6%,同比提升2.9 个百分点。轨道交通业务毛利率21.1%,同比上升3.9个百分点,公司自产核心“北车心”牵引电传动系统在机车上批量运用,网络控制系统在出口孟加拉的动车组上成功装车,未来随着动车组交付量上升以及海外市场收入大幅提升,毛利率水平相对稳定。
■维持“买入-A”评级。我们预计公司2014-2016 年营业收入为1,110亿元、1,263 亿元、1,426 亿元,增长14.2%、13.7%、12.1%,净利润为52.0 亿元、60.3 亿元,70.5 亿元,对应EPS0.50 元、0.58元、0.68 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.50 元,对应2014 年13 倍动态市盈率。
■风险提示。铁路体制市场化改革,导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险