事件：
        发布2013年年报：公司2013年营业收入为80.22亿元，同比增长13.4%；归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元，同比增长52.8%；基本每股收益为0.65元（摊薄后0.55元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10股派发现金红利2.00元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        原材料价格下跌，毛利率明显提升。2013年，轮胎原材料价格大幅下跌。进口天胶价格从年初的25500元/吨降到年底的19500元/吨，7月更是创出16200元/吨的低价。此外，丁苯和顺丁橡胶市场同样大幅下跌。受益于原材料价格的大幅下跌，2013年公司整体毛利率上升2.67个百分点，主营业务（轮胎）毛利率上升4.82个百分点。2014年以来，原材料价格继续下行，预计全年将保持低位态势，公司2014年毛利率有望进一步提升。
        期间费用率大幅上升。2013年，公司期间费用率为10.22%，较上年大幅上升3个百分点。分项看，销售费用率大幅上升2.3个百分点，管理费用率基本持平，财务费用率上升0.7个百分点。销售费用率提升明显主要是因为销量增加导致物流仓储费用以及折旧摊销费大幅增加，财务费用率上升主要由于报告期借款增加所致。
        投资收益大幅增加，贡献7000万业绩增量。2012年收购的49%金宇实业股权为公司2013年带来近8500万的投资收益，为业绩贡献7100万增量，占业绩增量的84%。2014年1月，公司及子公司将金宇实业剩余51%股权全部收购，公司股权占比为99%，2014年金宇实业并表后将为公司贡献更多的利润。
        2013年业绩符合预期，2014年仍能实现快速增长。2013年，公司基本每股收益为0.65元（摊薄后0.55元），与我们之前的预测0.66（摊薄后0.56元）基本一致。2014年，金宇实业并表后产品销量将大幅增长，原材料仍将处于下行态势，毛利率有望进一步走高，共同促进公司2014年业绩实现快速增长。
        巨型工程胎项目和赛轮越南在2014、15年将为公司贡献业绩。正在投资的巨型工程胎项目2013年已实现少量毛利，再加上最近公司收购金宇轮胎5000吨/年工程胎相关资产，预计2014年巨型工程胎将贡献一定利润；赛轮越南一期项目已投产，预计2014、15年将逐渐贡献利润。
        盈利预测与投资建议。公司通过并购途径使得规模扩张，实现规模效应，并使得产业链最为齐全，在原料控制、生产线自动化，循环经济，技术服务都进行了战略布局，看好公司的发展。由于2014  年1  月和3  月相继收购金宇实业51%股权以及金宇轮胎5000吨/年工程胎等资产，我们上调2014  和15  年盈利预测，预计公司2014、15  年摊薄EPS  分别为：0.77  元和0.98  元（上次预测摊薄后为0.69  和0.83  元），按当前价格（3  月31  日收盘价13.06  元）算，2014、15  年PE  分别为17、13，估值具有一定的优势，维持“增持”评级。
        风险提示：原材料价格大幅反弹；国际贸易壁垒增加，针对中国轮胎市场的国际反侵销、反补贴不断出现。