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保险行业研究报告:申银万国-保险行业2013年年报回顾及展望:否极泰来,建议增配保险股-140401

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2014-04-02 09:31:16
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙婷
研报出处: 申银万国 研报页数: 15 页 推荐评级: 看好
研报大小: 668 KB 分享者: zyh****16 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        总体符合预期:净利润大幅提升,新业务价值恢复增长,但受债券下跌拖累致净资产季度环比略有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)四家上市保险公司合计净利润同比大幅增长70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        受投资收益大幅增加和计提资产减值损失减少的影响,寿险利润总体同比增长108%;产险公司承保利润率大幅下滑,尽管投资收益提升,但净利润增长有限,PICC、平安产险和太保产险合计净利润同比增长7.5%。2)沪深300  指数2013年全年累计下跌7.65%,债券全年累计下跌5.9%,,受股票市场和债券市场双重拖累,上市公司合计净资产与年初增长5.6%,较三季度末环比下滑3%。3)同时,各家公司可供出售金融资产浮亏均有不同程度增加,资本公积项下可供出售金融资产价值变动净额由年初的42  余亿浮盈转为316  亿元浮亏。
        总投资收益率5%左右,为近年来最高,并对2014  年投资乐观。2013  年以来,股票市场和债券市场投资环境未现明显改善,各公司均通过增加不动产、基础设施债权计划等另类投资的方式提高固定收益类投资比例,下调权益类投资占比,追求稳定的收益回报。保险公司协议存款配置虽有所下降,但仍维持较高水平,非标资产配置亦较高,净投资收益率显著提升,简单平均4.8%。受益于投资收益提升和计提资产减值减少,总投资收益率为近年来高位,国寿、平安、太保和新华分别为4.9%、5.1%、5.0%和4.8%,简单平均为4.9%。四家公司中,中国平安的净投资收益率和总投资收益率均为最高。预计2014  年保险公司将持续加大非标资产配置,总投资收益率有望继续提升。
        寿险产品结构调整效果显现,营销渠道新业务价值恢复增长;2014  年寿险销售环境改善,保险公司更注重价值增长,新业务价值增速预计将超过2013。
        2013  年各家公司仍坚持产品结构和期限结构改善目标。四家公司期交新单保费占比有所提高,但期限结构改善效果总体有限,期交新单保费占比提高和总体利润率提升主要源于银保的大幅下滑。营销员渠道增员和产能提升表现平淡:1)国寿、平安、太保和新华的营销员数量分别增长-5.8%、8.6%、4.4%和-1.5%;2)国寿、平安、太保和新华的个人产能分别增长4.9%、1.7%、6.2%、-15.0%;3)2013  年新业务价值增速较2012  年有所提升,略超预期,国寿、平安、太保、新华NBV  增速分别为2.2%、14.1%、6.2%、1.5%,其中营销员渠道NBV  增长均在10%左右。4)预计2014  年营销渠道保费和价值稳定增长,银保渠道着力价值转型,总体新业务价值增速将高于2013  年。国寿、平安、太保、新华NBV增长预计分别为5%、15%、8%和5%。
        行业竞争加剧,产险承保盈利水平或将持续低位。2013  年产险保费平稳增长,PICC、平安产险和太保产险保费收入分别实现15.54%、16.78%、17.34%的增长。
        但行业竞争加剧,理赔成本提高,综合成本率大幅提升,PICC、平安产险和太保产险分别为96.7%、97.3%、99.8%,利润增速分别为1.5%、26.0%、-1.4%。
        从行业竞争来看,2014  年主体市场行为预计略有好转,承保利润率下降趋缓,但总体并不乐观。同时,随着费率市场化的临近,盈利水平将持续低位。
        低估值,等待催化剂;建议增加保险股配置,首推中国平安。1)估值又回到最低位(0.7  倍PEV),有充分安全边际;2)相比其他金融子行业,互联网对于保险行业的影响利远大于弊;3)行业基本面无负面因素,寿险销售回暖,投资收益率稳步提升。首推互联网进展最快且基本面表现亦优秀的中国平安。
        

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