公司发布2013年业绩,全年实现营业收入978.86亿元,同比增长8.21%,实现归属于母公司所有者净利润41.40亿元,同比增长3.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年业绩恢复正增长主要由于下半年铁总订单集中交付,同时经过两次招标,截至2013年年底,在手订单达到1,110亿元,同比增长42%,受益于此今年业绩将能稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司2014、2015年每股收益分别为0.37元、0.45元,给予A股15倍2014年预期市盈率,目标价由5.85元下调至5.57元,维持买入评级;给予H股16倍2014年预期市盈率,目标价由7.49港币下调至7.43港币,维持买入评级。
支撑评级的要点
铁路总公司去年8月才启动动车组及机车招标,公司2013年上半年在手订单受到影响,前三季度业绩负增长,第四季度由于订单的集中交付,单一季度公司收入实现413.66亿元,同比增长53.59%,净利润实现16.30亿元,同比增长40.85%。
2013年末未完工订单约1,110亿元,同比增长42%。在手订单大幅增长主要由于铁路总公司2013年启动了两次大规模招标,扭转了公司动车组订单匮乏的局面。高毛利的动车组及机车订单将保证公司业绩稳定增长。
公司近日签订出口南非的电力机车大单,将于今年开始交付。从公司布局来看,未来几年公司海外市场收入将恢复增长。
2014年铁路总公司计划投资6,300亿元,较去年投资实际完成额有所降低。我们判断主要为基本建设开支的缩减,而对于车辆等的采购投资预计将有所增长。
评级面临的主要风险
铁路改革等政策影响订单交付。
估值
从我国铁路规划里程与车辆的配套需求来看,我国铁路装备还远未得到满足,再加上海外及城轨车辆的需求,中长期来看公司业绩还将保持增长。短期需要关注新订单的交付时间要求。我们预计公司2014、2015年每股收益分别为0.37元、0.45元,给予A股15倍2014年预期市盈率,目标价由5.85元下调至5.57元,维持买入评级;给予H股16倍2014年预期市盈率,目标价由7.49港币下调至7.43港币,维持买入评级。