投资要点
        2013  年公司业绩符合预期，一季度预增3-50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入9.28  亿，同比增长25.98%，实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长53.88%，每股收益0.35  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第四季度，公司实现收入2.54亿元，同比增长22.07%，归属于公司股东的净利润0.345  亿，同比增长34.14%。2014  年一季度预计实现净利润0.19  亿—0.22  亿，同比增长30%-50%。
        通用变频同比增长19%，下半年增长显著提速，布局重点行业开拓。2013年公司加大传统中低压变频产品领域拓展，针对性成立轻工业、重工业销售部门。产品方面，GD5000  实现了技术与效率的双丰收；中压平台产品GD3000  成功开发；多款专用产品的开发和试用成功，GD  系列可靠性得到了很大的提高。公司变频器业务实现营收7.37  亿，同比增长19.15%，毛利率增加0.12%至40.99%，特别地，2013  年上半年，公司变频器业务实现收入2.93  亿元，同比增长9.3%，2013  年下半年则实现收入4.44  亿元，同比增长27%，下半年销售明显提速，这一趋势在2014  年将有望得到延续。
        子公司完成品牌整合，2013  年开始扭亏为盈，2014  年或将有更大增长。公司通过搭建集团营销及研发平台，有效整合集团资源及渠道共享，集团协同渐入佳境，部分子公司完成培育并开始贡献业绩。2013  年无锡英威腾（原无锡德士卡勒）实现营收0.48  亿，净利润679.7  万。英威腾电源实现营收0.69亿，净利润732.9  万。上海英威腾（原上海御能）实现营收0.64  亿，同比，净利润亏损0.14  亿，同比增加600  万，盈利有所改善。英威腾电力电子实现营收0.1  亿，净利润亏损217.8  万。
        经营性净现金流同比增长98.74%，产品周转情况良好。公司经营性净现金流流入1.95  亿，同比增长98.74%。由于公司加强信用管理以及产业链管理，公司应收账款1.19  亿，同比增长48.79%，资金回笼加快。应付账款0.8  亿，主要系生产规模扩大，赊购增加所致。存货1.43  亿，同比增长1.64%，其中库存商品0.22  亿，同比下降48.2%，发出商品0.27  亿，同比增长76.4%。
        销售费用率和管理费用率分别同比下降0.49%、2.02%。公司2013  年发生销售费用为1.26  亿，同比增长21.60%，销售费用率为13.54%，同比减少0.49%，其中人工费用为0.62  亿，同比增长23.14%，差旅费为0.17  亿，同比增长30.01%。2013  年公司管理费用为1.94  亿元，同比增长14.92%，管理费用率为20.95%，同比减少2.02%，其中人工费用0.46  亿，同比增长23.74%，研发费用1.05  亿，同比增长12.59%。公司2013  年底员工总人数为1708  人，增加96  人，同比增长5.96%。
        财务与估值
        我们预计公司2014-2016  年每股收益分别为0.52、0.75、1.00  元，  同时参考可比公司的估值水平，给予2014  年35  倍PE  估值。  对应目标价18.2  元，维持公司买入评级。
        风险提示:技术风险、毛利率下降风险、宏观经济风险.