股指期货
首先,从经济基本面来看,稳增长微刺激政策难改经济下行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期统计局公布了1—2 月工业、投资和消费等宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合来看,今年宏观经济可谓开局不利,主要数据皆大幅低于预期。
在此背景下,国际投行纷纷调降中国经济增长预期。总体来看,二季度经济或将惯性下滑,进而压制期指。再从资金面来看,央行频频实施正回购操作以回收市场流动性,表明其“稳中偏紧”的货币政策态度,市场流动性或进一步趋紧,且市场预期4 月新股发行将再度重启,由此引发的担忧情绪料将打压市场做多积极性,从而对股指走势形成利空。尽管近期政府频繁释放利好政策,但对于市场的提振仅限于部分板块,对于整体走势难有影响。因此,2 季度若无进一步的“稳增长”政策的出台提振市场,则在经济基本面疲弱以及资金面偏紧的带动下,期指或将延续弱势。
国债期货
一季度国债期货重心上移。银行间固定利率国债收益率曲线陡峭化下行,现券市场较前期明显回暖,截至3 月28 日收盘,国债期货主力连续合约涨幅约0.8%。
经济下行对债市的提振作用淡化。经济增速放缓的事实逐渐被市场接纳,两会期间,政府工作报告将2014 年GDP 增长目标设为7.5%,而制造业增速持续放缓,市场对宏观经济走势悲观,中国第一季度的宏观经济数据将于4 月中旬陆续出炉,第一季度GDP 增速将降至7.2%左右。“保增长”的压力下,为努力保持经济运行在合理区间,扩内需、稳增长措施有望陆续出台,对债市形成压力。
信贷风险刺激有限,优先股分流债市资金。3 月20 日优先股试点管理办法正式发布,如果大量发行,效果类似于银行次级债,增大“类债券”产品的供给,影响略偏负面。此外,IPO 最快将于4月上旬重启,将对债市资金有一定的分流作用。
内外夹击,二季度流动性难乐观。外汇占款大幅减少,且央行通过公开市场操作连续回收流动性,延续偏紧的货币政策,季末的流动性压力或逐渐显现,4 月上中旬资金将大幅流出市场,4 月5 日面临准备金补缴,中旬一季度财政税收上缴,资金利率大幅上移。
资金面堪忧,期债弱势难改。短期,临近季末,4 月上中旬存在准备金补缴、财政税款上缴,大量的资金流出,使得资金利率大幅走高,市场将逐渐进入流动性紧张阶段,债市承压,现券市场弱势震荡,期债继续走低。而下跌的幅度仍取决于托底政策的力度,若对于经济增长放缓的容忍度放大,经济疲弱前景将限制期债的下跌空间。