◆公司三季度业绩基本符合预期:
公司前三季度实现营业收入34.37 亿元,同比增长34.07%;利润总额4.41 亿元,同比增长7.7%;归属于母公司净利润3.99 亿元,同比增长7.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全面摊薄后每股收益0.28 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,第三季度实现营业收入14.69 亿元,同比增长29.24%;利润总额2.34 亿元,同比增长1.47%;归属于母公司净利润1.85 亿元,同比增长4.23%,第三季度的每股收益是0.15 元。三季度业绩基本符合预期。
◆前三季度毛利率下降2.57%:
公司在奥运期间北京周边工程停工的情况下,营业收入仍然保持了比较稳定的增长,然而成本的大幅上升使得公司利润增幅较小。前三季度,公司的水泥每吨平均售价同比增长13.59%,但是由于成本同比增长38.85%以及水泥调价的滞后,公司前三季度毛利率为25.25%,较去年同期下降了2.57 个百分点。公司的期间费用率同比下降0.41%,其中,新建项目的投产和贷款利率的上调,使管理费用率和财务费用率同比上涨0.24%和0.23%。
◆公司战略发生改变:
公司目前将以往的“三北”战略转向以华北和西北为重点。东北地区毛利率位列几大区域中最低,从9 月份的水泥价格来看,东北地区的水泥价格较上月仍有小幅下跌;而西北地区不论是毛利率还是水泥价格都处几大区域的前列。公司暂停东北地区的扩张,加大西北地区的扩张,对于提升公司的毛利率有较为积极的作用。
◆目前估值较为合理,维持“中性”评级:
我们预计公司08—10 年营业收入的复合增长率为37%,净利润复合增长率为46.53%,按照增发后的股本计算,08、09、10 年的EPS 分别为0.42、0.67、0.90元,对应的动态PE 为14 倍、8 倍和6 倍。我们认为目前公司的估值已较为合理,维持公司“中性”的投资评级。