事件：中联重科发布2013年年报，报告期内中联重科实现营业收入385.42亿元，同比下降19.82%；归母净利润38.39亿元，同比下降47.63%;扣非净利润37.16亿元，同比下降47.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年度稀释每股收益0.5元，低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：  
        主导产品毛利下降，费用率上升。2013年，全球经济不景气，国内宏观经济复苏乏力，工程机械行业市场需求不振，产能过剩依然严重，行业竞争加剧。中联重科整体毛利率下降到29.17.4%，较上年同期下降3.13%，降幅为9.69%；费用粘性较大，销售费用率上涨2.40%，管理费用率上升1.04%，导致销售净利率下降5.29%。中联重科的主导产品混凝土机械2013年度销售额为171.9亿元，较上年下降27.15%，毛利率26.57%，较上年下降7.37%，降幅高达21.71%。
        财务结构稳定，外币贷款占比大，获得巨额汇兑收益。2013年年末，中联重科拥有货币资金200.72亿元，有息负债203.15亿元，二者大致相当。其中，流动有息负债75.65亿元，占有息负债总额的37.2%；长期有息负债127.50亿元，占有息负债总额的62.8%，中联重科的财务结构稳定。另外，2013年初，中联重科拥有79.63亿元的净外币负债敞口净额，主要为元负债，因此，2013年度，中联重科汇兑净收益4.68亿元，获得了巨额的人民币升值带来的收益；同时，中联重科还获得存款利息收入4.59亿元，以及分期销售的融资收益2.35亿元，而同期的利息支出为9.7亿元，财务费用为-1.36亿元。
        长短期应收账款占比大，风险上升。2013年末中联重科长短期应收账款累计达454.44亿元，其中短期应收账款278.06亿元，长期应收账款（含一年以内）176.37亿元。其中，长期应收账款原值195.15亿元，未实现租赁收益11.49亿元，呆账准备7.31亿元。至2013年末，中联重科逾期长期应收账款46.25亿元，较2012年末逾期长期应收账款19.89亿元，增长明显，风险上升。
        盈利预测及评级：我们认为，随着工程机械市场趋于稳定，我们预计中联重科营收和净利保持稳稳定。我们下调公司的盈利预测，预计14~16年EPS分别为0.58（下调17.9%）、0.69（下调10.7%）、0.82元（下调1.9%），维持公司"买入"评级。
        风险因素：固定资产投资增速继续下降，混凝土机械销量和毛利继续大幅下降，产品毛利率下降。