净利润同比增长28%，符合市场预期
        公司2013  年实现营业收入923  亿元、净利润107  亿元，同比分别增长34%和28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于2011  年销售的高地价项目进入结算，公司毛利率同比下降4个百分点至32%，较瑞银预期低2  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售及管理费用率为4%，同比持平，显示公司具有出色的费用控制能力。
        2014  年经营目标较谨慎
        公司2013  年实现新开工1,692  万平方米，竣工1264  万平方米，同比分别增长20%/34%。我们预计新开工快速增长将驱动公司2014  年销售额上升至1,505  亿元，同比增长20%。公司计划2014  年新开工1,750  万平方米，竣工1,350  万平方米，同比分别增长3%/7%，增速较2013  年显著放缓。我们认为在销售面临一定不确定性的市场环境中，审慎的开发策略利于降低公司的财务风险。
        净负债率上升至94%，但财务风险较小
        公司2013  年末货币资金为338  亿元，有息负债为991  亿元，净负债率同比上升5  个百分点至94%。公司负债结构显著改善，短期有息负债占比从31%下降至21%。公司2013  年平均财务成本为7.0%，同比持平。我们认为公司在获取低成本融资方面具有竞争优势，财务风险较小，并且当前资金状况能支持公司实现持续增长。
        估值：维持买入评级，目标价13.30  元
        我们基于2014  年预测EPS1.90  元和7.0x  目标市盈率，给予公司目标价13.30元，较公司预期2014  年末每股NAV  有30%折价。