步入滞胀周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为行业在二季度仍会处于滞涨周期中，即成交无起色而房价仍维持高位的阶段，我们分析了后调控时代行业经历的一短一长两个滞胀周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在两个滞胀周期中，地产股一般同步或者跑输市场。
        走出滞胀周期后，地产股开始超越市场，但在短周期之后，地产股的上涨空间有限；而长周期之后，房价调整较为充分，地产股的表现也明显超越市场。
        本轮周期调整不充分。虽然目前成交开始出现负增长，但一线城市房价尚未实质调整，所以政策预期也不会有实质改变。从直观反映供求关系的批售比分析，北京和上海的成交需要实现43%和16%的下滑或者供给的同比例上升，才可能达到房价调整的临界点。但两个城市相比上一轮调整周期的低点，房价分别上升了41%和18%，这会影响购买力，成交量短期难有起色，而房价也不会立即调整，所以这一轮滞胀周期不会是短周期，政策外力可能会改变周期进程。上述判断是根据行业自身的供求关系，但政策可能成为改变周期的外力，因为目前整体经济环境同样处于回落趋势中，市场开始预期政策放松。我们认为放松可能会缩短滞胀周期，但从之前的历史也可以看到，短滞胀周期后，地产股也不会有明显行情。仅从地产投资的角度，对经济直接影响并不明显，因为这几年经济增长已经展开了去地产投资的过程。我们判断今年房地产投资会下降2  个百分点，对GDP  的影响只有0.14  个百分点。从地产的角度，二季度即开始放松的必要性似乎不大。
        投资策略。二季度地产滞胀周期延续的概率较大，地产股获得超额收益较难。如果行业能够走完这一轮调整，也即实现价格的回调，行业的政策预期和投资逻辑都会利于地产实现较大的行情。投资标的我们建议选择估值可靠且抗风险能力强的万科、招商，同时重点布局治理改善和销售增长潜力大深长城、北京城建、华业地产、泛海建设，另外建议关注京津冀主题投资的相关公司，推荐荣盛发展、首开股份、华夏幸福。
        风险提示。政策放松导致房价不能达到预期效果。