2013  年业绩达预期，毛利率和净利率提升幅度略高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2013年收入同比上涨12.9%至27.5  亿港元，净利润同比增长46.6%至4.1  亿港元，盈利略优于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年PP  塑瓶业务收入增速略有放缓，但是毛利率高达56%的非PVC  软袋的销售保持高增长，推动公司毛利率由去年的42.5%提升至44.9%，外加政府补贴收入增加等原因导致净利率由11.6%提升至15.0%，利润率提升幅度略优于我们此前预期。
        双口软袋和直立软袋的占比将增加，进一步提升利润率。目前公司的非PVC  软袋中单口软袋占比超90%，但是未来将加强发展毛利率较高的双口软袋和直立式输液产品。公司已经获得直立式输液产品的GMP  认证，该产品将逐渐推出市场。直立式软袋的毛利率超过60%，对比科伦和华润双鹤已经推出的直立式软袋，公司产品用纯PP  材料，因此生产成本更低。我们预计随着双口软袋和直立式软袋占比的提升，公司毛利率和净利率将进一步提高。
        抗生素业务将止跌回稳。2013  年公司抗生素业务收入同比下滑1%，跌幅明显低于前两年。抗生素仍然是我国第一大药品，刚需不会明显下滑，我们相信最坏的时期已经过去，未来将止跌回稳。根据我们的了解，西安利君今年一季度的收入已经同比回升，接下来公司将把石家庄四药先进的成本管控方式进一步融入到西安利君的管理中,相信会提升西安利君的盈利能力。管理层表示,西安利君2014  1Q  销售收入和净利润均同比增加,相信未来将企稳并回升。
        公司产品招标降价压力较小。我们预计今明两年有更多省份招标,由于公司主攻三甲医院使用的高端产品,相信降价压力较小。
        投资建议：考虑到高毛利的直立式产品获批将提升毛利率等原因,我们略微上调公司2014  年和2015  年盈利预期,预计EPS  于2014-16E  CAGR为25%,  上调目标价至3.65  港元,对应20  倍2014E  PER,  较目前股价有15.1%上涨空间。
        风险提示：  i  )油价大幅波动导致生产成本上升；  i  i  )国内进一步限抗；i  i  i  )超预期行业调控