中国铁建公告2013年收入5,867.9亿人民币，同比增长21.2%；归属上市公司股东净利润103.5亿元人民币，同比增长19.9%，对应每股收益0.84元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体毛利率较去年同期有所下滑，这与铁路总公司成立期间概算调整延误，以及劳务成本上升有关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，公司加强了成本管控，管理费用率和财务费用率均有所下降，导致了整体期间费用率的下降。公司的地产业务增速较大，也为整体的业绩增长提供了保障。展望未来，在国家基建投资保持平稳增长的预期下，公司总体收入和利润有望保持小幅增长。铁路项目的毛利率将会比较平稳，公司的地产、物流等其它业务板块对整体业绩提升的空间还较大。预计公司14-16年每股收益为0.895、0.948和1.032元，我们下调A股此前的目标价至5.10元人民币，对应5.7倍2014年市盈率，维持买入评级，而H股相对A股估值溢价的原因，持有评级保持不变，目标价格下调至6.80港币。
　　支撑评级的要点
　　公司整体毛利率10.1%，较去年同期下降了近0.5个百分点。分部毛利率来看，工程承包毛利率9.8%，与去年同期持平；勘察设计咨询毛利率29.8%，较去年同期下降了0.8个百分点；工业制造毛利率19.5%，较去年同期下降了2.4个百分点；房地产毛利率25.6%，较去年同期下降了2.3个百分点。
　　第四季度单季综合毛利率为10.2%，较去年同期下降1个百分点；营业利润率为1.87%，较去年同期下降了0.76个百分点；净利润率为1.71%，较去年同期下降0.24个百分点；销售费用率为0.49%，较去年同期小幅上升0.05个百分点；管理费用率为3.66%，较去年同期下降0.67个百分点；财务费用率为0.57%，较去年同期上升0.06个百分点。
　　全年新签合同额8,534.8亿元，同比增长8.1%；新签海外合同额800亿，占新签合同总额的9.4%。在全部新签合同中物流和地产板块的新签订单增速较高，分别增长27.5%、35%。截至2013年底，未完工合同额1.74万亿元，比去年底增长了16.9%。
　　评级面临的主要风险
　　宏观调控影响、地方债后续影响、国际政治及汇兑风险。
　　估值
　　预计公司2014-16年每股收益为0.895、0.948和1.032元。下调A股目标价由5.60元至5.10元人民币，对应5.7倍2014年市盈率，维持买入评级；H股目标价由7.76港币下调至6.80港币，对应6倍14年市盈率，维持持有评级。