投资要点
业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013201320132013年公司实现营业收入 94.794.794.7 2亿元,同比增长 亿元,同比增长 23.4%23.4%23.4% 23.4%, 归属于上市公司股东的净利润 3.683.68 3.68亿元,同比下降 5.78%5.78% 5.78%5.78%,EPS 1.74 EPS 1.74 EPS 1.74元, 主要原因是 4季度毛利率下降及管理费用大幅增长导致业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
并表业务毛利率同比下降。13年综合毛利率5.3%,同比下降0.3个百分点,其中4季度单季毛利率5.3%,环比同比均下降0.3个百分点;管理费用率同比提升0.3个点至3.9%,导致管理费用同比上行34%,其他费用基本稳定。
一汽丰田盈利好转,投资收益增长。14年一汽丰田销量55万辆,同比增长11%,预计受丰田销售带动,天津英泰贡献投资收益出现好转。13年投资收益379亿元,同比增长3.3%;4季度投资收益环比升下降,天津英泰结构调整,导致收入和利润较大幅度下滑。
存货管控良好。存货8.16亿元,同比增长25.29%,基本和公司营业收入增速同步,存货周转率12.22,和去年持平。2013年每股经营现金流1.11元,相比去年同期下降48.84%,主要原因是公司业务规模上升的同时,购买商品、接受劳务支付的现金同比增长43.75%,远远超过销售商品、提供劳务收到的现金的增速。
一汽丰田销量有望好转,一汽车大众扩产有望提升公司业绩。预计14年一汽丰田销量有望继续恢复,天津英泰业绩或将同步继续改善。考虑到富维佛山新厂投入,折旧及前期费用高企,一汽大众销售稳步增长将带动富维江森饰件盈利贡献缓慢提升。
财务与估值
预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.08、2.35、2.63元,参照可比公司平均估值水平,给予2014年10倍PE估值,对应目标价20.8元,维持公司买入评级。
风险提示
日系车需求继续下降将影响公司盈利。