公司通过内部资源整合和联盟战略推行，14  年有望重新开启高增长：1）各主要生产基地通过供应链整合和实施精细化管理，管理费用率有望趋于稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山东、辽宁基地有望减少亏损，台州、湖北基地开始进入收获期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）联盟战略下公司定制业务将进入发展新阶段。3）在定制业务以外，公司也在积极储备农药、医药非竞争性的自由产品，保证长期增长。
        我们对定制行业趋势的判断：维持我们此前的公司深度报告《内外兼修  逆势扩张》中分析，即趋势一：农药定制生产稳步增长，医药定制生产快速发展。全球农药大宗产品已经基本完成向中国产能转移的过程，但精细化农药产品的产能转移仍在继续。由于精细化农药产品合成难度大、涉及客户核心知识产权保护，这些产品的产能转移更多的是以定制生产这种商业模式来实现；趋势二：行业总体将趋于集中，拥有资金优势和完善组织架构的上市公司将成为行业龙头。
        公司内生性增长仍在，无需过度担心长期成长性：1）江苏联化作为公司最为成熟的生产基地，除今年刚投产的增发项目外，仍有规划和在建的生产车间数个，预计该基地有望形成25  亿左右的销售收入。2）联化盐城基地占地500  亩，据最新公告，公司计划前期建设年产800  吨DFPA  等生产项目，预计中长期看有望形成同江苏联化相当的收入规模。3）联化台州医化生产基地占地500  亩，重点定位于管道内医药产品的商业化大生产。预计今年完成募投项目的同时，有望启动二期项目，建设符合原料药生产的GMP  生产车间，为长期增长提供基础。
        财务与估值
        我们预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.85、1.15、1.49  元，  参照可比公司估值并给与一定溢价，维持13  年34  倍PE  估值，对应目标价28.9元，维持公司买入评级。
        风险提示
        来自环保及安全生产的风险
        各主要生产基地新项目投产进度低预期风险