公司于3  月29  日发布年报：2013  年公司实现营业收入2837.97  亿元，同比增长11.5%；净利润456.78
        亿元，同比下降5.8%；每股收益2.3  元，同比下降5.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，10~12  月份，公司实现营业收入863.3亿元，同比增长20.08%，每股收益为0.6  元，同比增长7.14%，环比增长22.45%；净资产收益率4.45%，
        同比下降0.02  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合毛利率为31.34%，较去年同期下降0.1  个百分点。公司一、二、三、四季度EPS  分别为0.56  元、0.65  元、0.49  元、0.6  元。2013  年每股分红派息0.91  元（税前）。
        公司2013  年业绩虽略有下滑，但业绩稳健性远超同行，且四季度业绩同比环比均回升的主要归功于公司利用一体化优势快速调整经营策略对冲煤价下行的风险：（1）优化各业务板块结构，煤炭、发电、运输和煤化工板块占比由2013  年的63%、18%、17%和2%优化为2013  年的51%、26%、21%和2%；（2）采用成本较低的外购煤用于发电，而将公司的优质煤采用下水和铁路等方式销售，提升整体毛利率；（3）稳定神东、准格尔等吨煤毛利率高的矿区产量。
        公司主要业务板块运营继续保持稳健增长的态势，其中1~12  月份：（1）商品煤产量3.18  亿吨，同比增长4.6%；商品煤销量5.15  亿吨，同比增长10.8%。（2）总发电量2253.8  亿千瓦时，同比增长8.4%；总售电量2101.8  亿千瓦时，同比增长8.6%。（3）港口下水煤2.27  亿吨，同比增长11.9%。（4）自有铁路周转量2116  亿吨公里，同比增长20.1%。（5）航运货运量1.19  亿吨，同比增长21.4%。从四季度情况看，公司各项业务均同比保持增长，在煤价下跌的背景下，公司在保障自身煤炭销售的同时，继续充分利用外部低价原料煤优势，灵活性较强，抵御煤价下跌和成本上升的风险远高于同行。发电业务因售电量同比增长8.6%和燃料价格下降成本同比降低8.4%，毛利率同比上升6.4  个百分点，有效对冲了煤
        炭业务的下滑，煤炭低成本优势凸显。继续看好神华在生产成本、运输体系和一体化经营的优势。在目前煤炭市场总体趋于宽松、景气下滑的背
        景下，中国神华作为煤炭龙头企业，煤炭主业也受到较大的冲击，但由于电力和铁路运输业务具备相对防御性，其总体业绩下滑幅度低于行业平均水平。目前，由于行业景气大幅下滑，煤炭深加工业务必将受到青睐，煤制油化工将和发电和铁路运输业务一起作为公司的“稳定器”及“增长极”，对冲煤价下跌的风险，实现公司业绩的稳健增长。
        我们预测公司2014  年~2015  年归属于母公司的净利润为459  亿元和467  亿元，对应EPS  分别为2.31  元和2.35  元。按照目前的股价对应14  年~15  年的PE  为6  倍，估值优势明显。我们认为，随着公司煤-电-路-港-航一体化盈利模式优化并进入收获区，神华具备业绩相对稳健的特征，虽然弹性低于同行企业，作为产业发展的标杆性企业，即使从其相对较高的股息率（对应目前股价的税后股息率是5.28%）和防御性考虑也完全具备较好的配置价值，继续维持公司“买入”评级，目标价15.7~17.38  元。