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天士力研究报告:信达证券-天士力-600535-2013年年报点评:业绩稳定,外延并购加速-140331

股票名称: 天士力 股票代码: 600535分享时间:2014-04-01 16:03:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李惜浣
研报出处: 信达证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 258 KB 分享者: yan****111 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布2013  年年报,2013  年实现营业收入111.08  亿元,较上年同期增18.89%(调整后);归属于母公司所有者的净利润11.00  亿元,较上年同期增29.41%(调整后);基本每股收益为1.07  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略低于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        医药工业稳定增长,商业不及预期。考虑收购天士力帝益调整的情况下,公司医药工业同比增速25.12%,如果除去天士力帝益的收入,公司原有产品收入同比增长25%,相较于2013  年前三个季度增速有所提升。原有过亿产品中穿心莲内酯滴丸、芪参益气滴丸、益气复脉冻干粉针增长较快。医药商业增速大幅回落至13.34%(调整后),我们认为可能与商业占款巨大,而公司13  年现金流紧张没有大规模扩张有关,预计14  年增速会有所回暖。
        重点项目推进顺利。复方丹参滴丸FDAⅢ期已在美国等9  个国家和地区上百家临床中心开展临床试验,痰咳净滴丸已取得生产批件,生物药平台上海天士力20L  扩能项目已顺利投产。营销方面继续完善CRM  系统销售数据管理平台,加强学术营销,深度传播产品核心价值。
        外延并购加速,集团化规模初现。报告期内公司完成对天士力帝益(化药)、天士力圣特(研发)和天地药业(中药)的股权收购,外延并购有加速趋势。除了公司原有的现代中药,化学药、生物药另外两大制药平台也逐步建立,公司多年培育的集群优势开始显现,集团化规模初现。
        盈利预测及评级:考虑到各省基药招标进度有望加快,以及低价药目录的推进,我们略微调整公司2014~2015  年每股收益至1.41(+0.00)元、1.81(+0.08)元,新增2016  年每股收益2.38  元,继续维持公司“买入”评级。
        风险因素:新版基药招标价格过低;复方丹参滴丸FDA  认证不达预期
        

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