事件:公司发布2013 年年报,2013 年实现营业收入111.08 亿元,较上年同期增18.89%(调整后);归属于母公司所有者的净利润11.00 亿元,较上年同期增29.41%(调整后);基本每股收益为1.07 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略低于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
医药工业稳定增长,商业不及预期。考虑收购天士力帝益调整的情况下,公司医药工业同比增速25.12%,如果除去天士力帝益的收入,公司原有产品收入同比增长25%,相较于2013 年前三个季度增速有所提升。原有过亿产品中穿心莲内酯滴丸、芪参益气滴丸、益气复脉冻干粉针增长较快。医药商业增速大幅回落至13.34%(调整后),我们认为可能与商业占款巨大,而公司13 年现金流紧张没有大规模扩张有关,预计14 年增速会有所回暖。
重点项目推进顺利。复方丹参滴丸FDAⅢ期已在美国等9 个国家和地区上百家临床中心开展临床试验,痰咳净滴丸已取得生产批件,生物药平台上海天士力20L 扩能项目已顺利投产。营销方面继续完善CRM 系统销售数据管理平台,加强学术营销,深度传播产品核心价值。
外延并购加速,集团化规模初现。报告期内公司完成对天士力帝益(化药)、天士力圣特(研发)和天地药业(中药)的股权收购,外延并购有加速趋势。除了公司原有的现代中药,化学药、生物药另外两大制药平台也逐步建立,公司多年培育的集群优势开始显现,集团化规模初现。
盈利预测及评级:考虑到各省基药招标进度有望加快,以及低价药目录的推进,我们略微调整公司2014~2015 年每股收益至1.41(+0.00)元、1.81(+0.08)元,新增2016 年每股收益2.38 元,继续维持公司“买入”评级。
风险因素:新版基药招标价格过低;复方丹参滴丸FDA 认证不达预期