开元投资发布年报：2013年公司实现营业收入35.66亿元，同比增长4.79%；归属母公司净利润12154万元，折合EPS0.17元，同比增长9.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩低于我们之前EPS0.25元的预期，主要是由于1）公司主力门店装修改造，对部分固定资产进行报废处理，报废金额3810万元，公司扣非后净利润为15607万元，同比增长54.00%；2）公司地产结算低于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.30、0.35、0.43元，以13年为基期的三年复合增长率为36.6%，其中零售主业为0.22、0.27、0.32元，医院主业为0.11/0.14/0.17元，我们给予公司6个月目标价9.0元，对应2014年整体30X市盈率。我们认为公司商业部分2014年大幅改善概率较大，而医院方面继续高速成长，同时医院部分的估值潜力随着民营医院政策放开和新医院圣安医院的未来扩张而提升，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　主力门店装修改造导致利润大幅下滑，宝鸡店和西旺店扭亏为盈贡献业绩：报告期内，公司主力门店钟楼店实现收入20.19亿元，较2012年下滑2.93%，净利润5507万元，同比大幅下滑34.11%，主要是由于装修改造，报废固定资产3810万元所致。而宝鸡店和西旺店实现扭亏为盈，分别实现净利润2450万元和605万元，较2012年大幅增长3285万元和1114万元。我们预计2014年公司百货业务业绩将大幅改善，主要基于1）钟楼店2013年基数较低，同时装修改造后经营将会明显改善；2）宝鸡店和西旺店目前处于快速成长期，预计2014年将为公司贡献更多业绩。
　　高新医院业绩快速增长：2013年高新医院实现收入4.44亿元，同比增长14.86%；利润总额7609万元，同比增长71.16%；扣除非经常性损益后的净利润6345万元，同比大幅增长73.10%，超出我们之前5000万的预期，预计未来仍能高速发展。而圣安医院方面，公司已于2013年10月获得土地使用权，未来医院连锁发展可期。
　　四季度经营数据大幅改善：从单季度拆分看，4Q2013公司营业收入9.92亿元，同比增长6.52%，增速低于3Q2013的6.83%；归属于母公司的净利润1590万元，同比增长97.97%，增速高于3Q2013的16.05%。扣非后净利润3141万元，同比增长140.05%，增速高于3Q2013的25.31%，公司四季度经营数据大幅改善。
　　毛利率同比增长0.97个百分点，期间费用率同比降低0.06个百分点：毛利率方面，2013年公司综合毛利率为20.09%，较去年同期同比增长0.97个百分点，主要是医院业务毛利率提高4.88个百分点至29.53%所致。期间费用率方面，2013年公司期间费用率同比降低0.06个百分点至13.42%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.36/-0.20/-0.23百分点至3.90%/7.84%/1.68%，公司费用控制较好。
　　评级面临的主要风险
　　西安商业格局竞争超预期，医院释放业绩低于预期。
　　估值
　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.30、0.35、0.43元，以13年为基期的三年复合增长率为36.6%，其中零售主业为0.22、0.27、0.32元，医院主业为0.11/0.14/0.17元，我们给予公司6个月目标价9.0元，对应2014年整体30X市盈率。维持买入评级。