3月31日收盘价16.76，目标价格21.25元
        光明乳业发布年报：13年收入163亿元，同比增18%，净利润4.06亿元，同比增30%，EPS0.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率34.75%跟去年比较下降0.37个百分点，净利率2.91%同比提升0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2014年全年经营计划为：争取实现营业总收入187.34亿，同比增15%，扣除非经常性损益和激励成本后净利润4.74亿，同比增34%，净资产收益率8.1  %。因维持当前业务并完成在建投资项目公司所需的资金需求为实现2014年经营目标，预计全年固定资产投资总额约16.9  亿元。
        点评及分析：
        年报低于预期已经在股价中有所反应，我们对14年光明乳业基本面乐观：1）光明季度间利润前低后高，奶价呈现前高后低走势，所以14年毛利率稳中有升。2）莫斯利安目前32条产能满产，年底41条生产线缓解产能瓶颈。3）13年所得税属于非经常因素，综合税率33%，税率过高，跟2012年相比增加3亿，14年税率将回归到合理水平，同时13年作为二次股权激励考核年，具有基数效应。
        分产品看，公司明星产品销售收入合计同比增长超过  50%，其中莫斯利安常温酸奶实现销售收入  32.2  亿元，同比增长106.5%，优倍鲜奶实现销售收入  9  亿元，同比增长  38.3%，畅优系列产品实现销售收入  11.9  亿元，同比增长  35.2%。我们预测1Q2014莫斯利安销售约9亿，同比增长96%；
        分事业部看：华东事业部处于成熟区域，收入仍能增10%，净利增17%。华北事业部尤其是北京依旧未能突破，亏损增加至1亿。华中由于收编了蒙牛的送奶上门团队和莫斯利安招商顺利，收入和利润大幅增长。华南事业部也有突破，收入和利润分别增21%和33%。总部出现利润大幅波动主要由于所得税在12年集中返还，13年总部利润主要由于管理费用和财务费用增加导致亏损。常温事业部收入47亿，同比增25%，毛利率和净利率分别提升近1个百分点，主要是来自于莫斯利安的销售收入增加；创投事业部亏损增加主要由于奶粉业务开展不力导致。海外事业部利润大幅提升，主要由于全球奶粉价格上涨有关，我们预计一季报海外事业部利润依旧靓丽，带来公司一季报利润的高速增长。
        现金流中薪酬部分对2012年进行了追溯调整，所以增加较多。
        盈利预测。我们预测1Q14收入和利润分别增长18%和45%，2014-2016EPS分别为0.47\0.66\0.89元，给予2014年40xPE，对应目标价21.25元，买入评级。
        主要不确定因素。食品质量安全；原奶价格大幅上涨；新产品推广效果低于预期；市场竞争加剧等。