盈利符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深发展公告08  年1-9  月净利润同比增长77%至33.2  亿人民币，符合我们的预期和市场预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，3  季度盈利为11.7  亿人民币，即环比增幅仅为3%，远远低于2  季度的13.3%和1  季度的29.6%。目前，深发展的股价为7.01  倍的09  年预期市盈率和1.16  倍的预期市净率。考虑到盈利增长的放缓，我们将该股目标价格从19.00  人民币下调至14.00  人民币。维持同步大市评级。
3  季度净息差缩窄。虽然08  年1-9  月深发展的净息差从上年同期的3.06%扩大至3.20%，但是我们发现3  季度的净息差已经从上半年的3.17%缩窄至2.90%。展望未来，我们认为央行为了刺激经济增长将进一步降息，因此未来几个季度深发展的净息差将面临持续缩窄。
资产质量堪忧。虽然08  年1-9  月深发展的不良贷款余额和不良贷款率均有所下降，但是该行很大一部分贷款业务是面向华南地区。随着该地区经济增长的主要驱动力——出口经济的衰退，我们不得不对深发展的资产质量感到担忧。预计未来该行的信贷成本将出现上升。
净手续费收入增长放缓。08  年1-9  月，深发展的净手续费收入同比增长106.6%至6.55亿人民币；而3季度环比增幅从2季度的52.3%降至23.5%。我们认为，在资本市场进一步调整的过程中，深发展的净手续费收入增长将继续放缓