估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】冀东水泥目前股价相当于6.2  倍09  年市盈率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于市场疲软，基于行业平均7.2  倍09  年市盈率，我们将目标价格由10.00  元下调至6.55  元人民币，但仍然对该股维持优于大市评级。
08  年前9  个月盈利仅同比增长4.4%。冀东水泥公告的08  年1-9  月业绩低于我们预期，净利润仅同比增长4.4%至3.39  亿人民币。由于7  月股本扩大26%，每股收益同比下降5.6%至0.32  元。得益于量价齐升，销售收入同比增长34%至34.37  亿人民币。但是营业利润仅同比增长9.4%至3.44  亿人民币，这主要由于水泥价格的上升未能抵消煤炭成本以及管理与财务费用的上升。净资产收益率由上年同期的12%大幅收窄至5.8%。1-9  月每股现金流也同比下降了3.7%至0.4343  元。
毛利率下降。3  季度是冀东水泥的传统旺季。但是政府在奥运期间叫停了北京、天津及河北省的许多工地建设，因此冀东水泥的水泥销量及价格都受到严重影响。08  年1-9  月冀东水泥平均售价仅上升了13.6%，而全国水平增长了16%；因此冀东水泥无法向下游转移煤炭及电力成本。因而08  年1-9  月毛利率由上年同期的28%下降至25%。经营利润率也由上年同期的12%下降至10%。净利率由13%下降至9.9%。
担忧。冀东水泥1-9  月表现欠佳。4  季度较为寒冷，不宜于建筑工程的进行。因此，平均售价因需求疲软而有可能下滑。另外，冀东所需煤炭主要来源于大同，而大同煤价截止十月中旬仍然处于高位，这将给毛利率增加压力。我们对于今年余下时间不太乐观。但是，我们预计冀东水泥09  年产量增长加速，因为多条生产线都将投产。尽管冀东水泥今年业绩可能较差，但我们看好其中长期发展前景。