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烟台万华研究报告:中银国际-烟台万华-600309-预测08年盈利同比增长16%-081024

股票名称: 烟台万华 股票代码: 600309分享时间:2008-10-24 16:08:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 倪晓曼
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 500 KB 分享者: gli****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到烟台万华08-09  年15%的净利复合年增长率以及08年4.5%的较高股息率,我们对该股维持优于大市评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但由于其同行业公司估值水平的下降以及09  年盈利预测的下调,按照15倍09  年市盈率和1.18  人民币的每股收益,我们将该股的目标价格从26.10  元人民币下调至17.70  人民币。
08  年前3  季度净利润同比增长10%。烟台万华前3  季度净利润同比增长10%至12.10  亿人民币,收入同比增长5%至61.73  亿人民币。但是3  季度盈利却同比下降了33%至3.29  亿人民币,收入同比下滑14%至20.05  亿人民币。3  季度业绩不佳是因为MDI  价格下跌,而其主要原料——苯胺的价格却有所上涨。因此3  季度毛利率由上年同期的41%大幅下滑至27%。尽管MDI  销量同比增长10%以上,但由于价格同比下滑20%,拖累3  季度收入同比下降14%。但是得益于所得税率由07  年的33%下调至25%,公司收到的政府补助,以及销售和管理费用的有效控制,前3  季度公司的盈利保持了10%的同比增幅。
预测08  年盈利同比增长16%。我们预计今年4  季度MDI  的价格将继续小幅走低,因为来自拜耳的年产能23  万吨的项目将于08  年底上线,而中国经济的放缓可能使需求疲软。预计08  年纯MDI  和聚合MDI  的均价分别为每吨23,000  人民币和21,000  人民币。同时我们估计,由于需求疲软且原油价格下降,苯胺的价格将有所下降。总体来看,我们预计4  季度MDI  的毛利率将由3  季度的27%提高到33%。此外,得益于08  年MDI  销量有望同比增长22%以及08  年下半年高科技企业的税率将下调至15%,我们预计公司08  年盈利将同比增长16%至17.16  亿人民币。

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