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锦江股份研究报告:国都证券-锦江股份-600754-公司点评:酒店业绩稳健增长,餐饮业务继续改善-140330

股票名称: 锦江股份 股票代码: 600754分享时间:2014-04-01 15:28:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨志刚
研报出处: 国都证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 中性
研报大小: 684 KB 分享者: wxy****29 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2013  年公司实现归母公司净利润3.77  亿元(+2.25%),EPS0.63  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、经济型酒店业务略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013  年,有限服务型酒店业务实现合并营业收入24.10  亿元(+14.61%);主要受报告期内新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆、金沙江宾馆业绩和收购合并时尚之旅等暂时性因素影响,实现归属于有限服务型酒店业分部的净利润23,050  万元(-5.35%),贡献EPS0.38  元,导致业绩低于市场预期。我们预计,在激烈竞争格局下,锦江经济型酒店业务增长仍主要来自客房规模增长。
        2、餐饮业务可能度过业绩最差年份。2013  年度,公司食品与餐饮业务合并营业收入27424  万元(+17.67%);归属于食品与餐饮业务分部的净利润2551  万元(-60.86%),占当年度公司净利润的比重约为7%,  同比减少约11pct,主要原因是上海肯德基受企业食品原料事件和人感染H7N9  禽流感疫情等影响,报告期经营业绩同比大幅下降。  
        3、餐饮分部尤其是肯德基,最差的时期已基本过去,未来两年将持续改善。一方面,自营餐饮业务的亏损主要来自门店停业改造,随着2013  年底门店改造基本完成,2015  年自营餐饮有望实现盈亏平衡。另一方面,去年下半年以来肯德基销售数据环比明显改善,禽流感等突发不可控利空影响基本消除,业绩将继续改善,但上海肯德基原有基数较高,  直到2015  年前后,上海肯德基有望恢复到正常年份的盈利水平。  
        4、仍将继续减持长江证券,缓解财务压力。2012  年和2013  年公司分别减持960  万股和2500  万股长江证券。截至2013  年底,公司持有长江证券9623  万股,占公司总股本的4.06%。我们预计,在财务压力下,  公司将继续按照2500  万股的上限减持长江证券。    投资建议:有限服务型酒店行业受限制"三公消费"不利因素影响较小,  行业集中度虽然较高但仍有明显提升空间,公司最近三年净利润仍能维持15%左右的较高增速,但业务整合将压制2014  年酒店业绩增速。  
        我们预计,2014-2016  年有限服务型酒店分部的EPS  分别为0.42  元、0.50  元和0.58  元,餐饮分部贡献的EPS  分别为0.10  元、0.12  元和0.18  元。参考餐饮旅游行业平均估值水平和公司成长性,我们认为经济型酒店和连锁快餐2014  年PE  上限为25  倍,对应合理股价为13  元;公司持有的长江证券9623  万股市值约8  亿元,增厚每股价值约1.7  元,公司2014  年的合理估值约为14.7  元/股。我们预计公司2014-2016  年EPS  分别为0.68  元、0.80  元和0.92  元,目前股价已基本反映了餐饮业务2014  年的好转,继续维持"中性"评级。  

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