受“4.20”芦山地震、经济增速下滑、限三公消费等因素影响，公司2013年接待游客223.1万人次，同比下降19.4%；实现营收82,596万元，同比下降13.16%；实现净利润11,420万元，同比下降39.52%(扣非后净利润1.16亿元，同比下降39.62%);实现每股收益0.49元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩低预期主要原因：客流大幅下降导致门票、索道、宾馆酒店等收入减少；销售费用的大幅增加（较上年增加1671万元，增幅达到31.36%），主要原因是为挽回地震、洪灾的不利影响，加大广告投放力度所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2014年业绩反转，核心逻辑如下：交通改善（成绵乐高铁预计2014年底开通）叠加2013年客流“低基数效应”，2014-2016年客流有望持续高增长；索道提价预期若兑现，可额外放大业绩弹性。再融资募投项目——峨眉雪芽茶叶产业、旅游文化演艺市场空间大，公司有望融合自身“渠道、资源”以及“外延式团队嫁接”（文化演艺创作团队、茶叶加盟店、经销商等），率先成为国内上市名山景区中产业链拓展龙头。预计2014-16年每股收益分别为0.78、0.97、1.11元，当前股价（3月28日收盘价17.2元）已非常接近2013年12月16.98元的增发价格，建议现价买入，目标价22元。
　　支撑评级的要点
　　营收以及盈利能力下滑明显：2013年公司门票收入3.25亿元，同比下滑8.3%；人均有效票价146元，同比增长14%，主要得益于门票提价。有效票价率79%，下滑6个百分点。门票业务毛利率42%，同比基本持平；索道业务营收2.24亿元，同比下滑12.6%；毛利率80%，同比下降3.7个百分点。
　　期间费用率上升明显，净利率大幅下降：公司销售费用率从2012年的5.6%上升到2013年的8.5%；管理费用率从12%上升到13.4%；财务费用率从0.71%下降到0.66%。公司整体毛利率从2012年的47%下降到2013年的43%；净利率从19.85%下降到13.8%。
　　高铁开通孕育客流改善良机：成绵乐高铁预计2014年底开通，客流有效辐射半径显著增大。我们预计2014-2016年峨眉山接待客流分别为290/342/390万人次，同比分别增长30%/18%/14%。
　　评级面临的主要风险：高铁开通时点低于预期；再融资项目建设进度低预期。