■延续高增长:公司2013 年实现收入45.67 亿元,同比增长30.25%;归属于上市公司股东的净利润6.14 亿元,同比增长51.53%;每股收益2.00 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10 股派发现金股利10 元人民币(含税),同时以资本公积每10 股转增10 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预告2014 年一季度业绩变动幅度为30%~50%,略高于我们此前的预期。
■利润率提升:公司2013 年毛利率29.38%,较上年提升3.89 个百分点,大幅提升的原因一是高毛利客户红牛订单旺盛,收入占比增加;二是原材料马口铁价格下降。公司2013 年期间费用率11.3%,较上年提升0.3 个百分点;净利率13.28%,较上年提升1.77 个百分点。
■产品线拓展成效显著:除了红牛三片罐的强劲拉动以外,公司2013年二片罐实现收入4.02 亿元,同比增长211.5%;毛利率16.14%,较上年提升5.5 个百分点,带来重要的业绩贡献,其中既包含了加多宝三片罐换两片罐的因素,也有啤酒类客户的显著增量。三片食品罐2013 年实现收入2.47 亿元,同比增长24.1%,目前国内金属食品罐人均用量大幅低于国际水平,未来发展空间巨大。
■盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年收入增速31.6%、30.5%、28.3%;净利润增速38.8%、31.1%、27.8%;根据2014 年一季度业绩预告,上调2014-2016 年盈利预测至2.78 元、3.64 元和4.65 元(+0.22、+0.39、--);我们认为公司有望跟随客户延续高增长,维持“买入-A”评级,维持目标价64.0 元,相当于2014 年EPS 的22xPE。
■风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险。