通过国家药监局网站(CFDA)查询获悉,公司有两个产品获批,蛋白琥珀酸铁口服溶液(批准日期2014-02-24)和普卢利沙星分散片(批准日期2014-02-13)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们分别于2013年12月23日发布了深度研究报告《济川药业,平台为王》和2014年1月3日发布了研究报告《产品线日益丰富,高增长可期》,我们的对济川药业的投资价值判断不变,认为公司是一家具备综合实力支撑、营销能力强为外在表现、品种结构梯队合理并不断丰富的平台型公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一线产品增长不失速,二三线产品增长加速上规模。
这篇跟踪报告试图解决最近市场所关心的热点问题:(1)研发能力如何,产品储备是否能满足高增长;(2)原有大产品的空间问题;(3)降价问题。
您将会看到我们的观点是:公司研发实力日益增强,与并购一起成为公司补充产品的路线,这也是行业趋势,本次两个产品获批体现了自主研发的实力;通过二次开发和渠道的拓展蒲地蓝的增速会维持在一个较高水平;主要产品不在全国医保,降价无影响,如果能进入本次全国医保目录,将会在短期内带动量的增长,而至于降价是几年以后才需考虑的事。
因此我们认为公司的业绩是有保障的,维持之前预期,2013-2015年归属于母公司净利润分别为3.80亿元、5.00亿元、6.54亿元,按照新的股本(7.81亿),EPS分别为:0.51、0.64、0.84元(按配套融资前股本为0.51元、0.67元、0.87元).
考虑到公司上市后将在老产品二次开发和新产品布局方面产生积极影响,我们认为未来1-2年公司利润和产业布局将发展到一线“白马股”的水平,预计6-12月市值将达到220-230亿元,维持目标价30元,对应2015年估值36倍。而公司亦有望在未来3-5年市值突破500亿元,成为一个大平台公司,维持“买入”评级。
1、新获批的两个产品是潜在大品种
蛋白琥珀酸铁口服溶液:(1)用于治疗缺铁性贫血,对应大市场,是潜在类似于铺地蓝的大品种,10-20亿元空间。
缺铁性贫血是我国也是世界上最常见的贫血,尤其是儿童及育龄期妇女。两岁以内儿童缺铁性贫血发病率达10-48.3%,妊娠期妇女高达19.28%,占全部贫血的50%。补铁剂的主要设计思路就是通过各种方式使铁离子控制释放,最好在十二指肠部位最大程度释放,而在胃肠道其他部位不释放或少释放,吸收效率高。公司蛋白琥珀酸铁的优势是十二指肠分解吸收、效率高、无胃肠刺激。(2)中国市场仅有两家企业,另一家是西班牙ITALFARMACOS.A,营销方面济川具有绝对优势,公司在儿科和妇科具备较深的基础。(3)口服剂型,与蒲地蓝同剂型,方便儿童服用。
普卢利沙星分散片:沙星类抗菌药,普通片剂生产厂家很多,有几十家,而分散片剂型仅有两家,另一家是江苏响水县的亚邦爱普森药业,济川的品牌力和营销力强于亚邦,因此不排除复制雷贝拉唑肠溶胶囊的成功。