2013年净利润同比增长21%,业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2013年实现收入和归属于母公司股东的净利润分别为18.64亿元和3.15亿元,分别同比增长4.89%和21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩略低于预期的主要原因在于受终端消费低迷影响,加盟渠道收入有所下降。公司拟每10股转增3股并派现1元(含税)。从单季度业绩来看,第四季度公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为6.08亿元和1.04亿元,分别同比增长4.09%和7.08%。
盈利能力有所提高,现金流较好。公司2013年毛利率和净利率分别为51.38%和16.9%,分别同比提高2.93个百分点和2.25个百分点。期间费用率28.65%,同比提高了1.14个百分点;其中销售费用率和管理费用率分别为23.57%、5.51%,分别同比提高了0.28个百分点和0.87个百分点;财务费用率-0.42%,与上年持平。报告期末,存货达5.73亿元,较年初增加1.36亿元;存货周转天数201天,较年初增加了13天。应收账款0.69亿元,较年初增加了0.04亿元;应收账款周转天数13天,与年初持平。报告期内,经营性现金流净额2.18亿元,较上年同期有所减少。 报告期末拥有现金7.03亿元,较年初增加0.3亿元。
线下扩张减缓,关闭部分低效门店;线上保持快速增长。公司上年下半年进一步减缓了线下开店速度,关闭了部分经营不善的店铺,并重点开拓大型家居馆或旗舰店。2013年末公司终端店铺总数达到2210家,其中直营店增长32家至596家;加盟店减少95家至1614家。加盟渠道收入15.3亿元,同比下降1.78%。电商业务保持快速增长,全年实现收入3.38亿元,同比增长51.36%,其中"双十一"和"双十二"销售额同比增长近1倍。
2014年业绩有望保持稳定增长。公司已召开2014年春夏订货会,订单金额同比增长约10%。线下渠道的扩张可能仍将减缓。管理的重点在于门店盈利能力水平的提升,同时大家居生活馆的拓展力度将持续加强。公司将继续加大电商的投入。2014年电商收入占比有望进一步提高,可拉动公司毛利率得到提升。公司对于OTO模式的尝试也走在行业前列。目前已开通微信支付,未来公司可能与腾讯深入合作。预计2014年收入有望增长5%-10%,净利润增长10%-15%。 维持谨慎推荐评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.12元和1.29元,对应估值分别为13倍和11倍。维持对公司的谨慎推荐评级。可给予公司2014年15-20倍估值。风险提示。终端消费低迷;费用过快增长等。