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一汽轿车研究报告:东方证券-一汽轿车-000800-年报点评:业绩符合预期,关注新车上市需求释放-140401

股票名称: 一汽轿车 股票代码: 000800分享时间:2014-04-01 13:31:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜雪晴
研报出处: 东方证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 791 KB 分享者: 62****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13  年公司营业收入296.75  亿元,同比增长26.9%,实现归属净利润10.07  亿元,同比增长233.13%,对应EPS  0.62  元,拟每10股发现金1.9  元(含税),业绩预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增速超出收入增速主要原因是毛利率大幅提升所致。
        产品结构调整毛利率大幅提升。13  年毛利率23.4%,同比增长  7.7  个百分点,其中整车毛利率21.3%,同比提升9.87  个百分点。毛利率提升主要是产品结构调整所致,毛利率高的X80SUV  规模提升。费用率整体下降,销售费用率同比下降0.05  个百分点,管理费用率下降0.42  个百分点。
        预计14  年奔腾X80  有望继续放量,销量仍有上行空间,新马6  等新品投放将进入密集期。13  年奔腾X80  销量4.2  万辆,预计14  年产能提升后,X80月销量可达到6000  辆以上,14  年公司将有新马6、马自达CX7  上市,预计新车上市将提升整体销售和盈利能力。
        公司现金流充裕,应收账款和存货管理良好。2013  年每股经营现金流0.85元,销售商品和提供劳务带来的现金流入增长10.05%,由于公司加大产品的市场推广,相应的广告费、宣传费及运输费等现金支付大幅增加,拉低了公司的整体经营现金流。公司的应收款项中应收账款占总资产比重只有0.38%,主要还是应收票据,占总资产比达到32.77%,且均为银行承兑汇票,坏账风险较小。存货周转率8.94,同比上涨7.45%。
        财务与估值
        预计公司2014-2016  年EPS  分别为1.05、1.40、1.71  元(我们调整了14、15  年主要车型销售收入预测,具体见表2、3;下调了14、15  年业绩预测,原14、15  年EPS  为1.28、1.64  元),参照可比公司平均估值水平,考虑一汽集团整体上市预期及公司业绩成长性,给予2014  年13  倍PE  估值,对应目标价13.65  元,维持公司增持评级。
        风险提示
        日系车需求下降影响销量,整体上市时间和方式具较大不确定性

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