年报点评：利润增速稳定，业务结构改善明显
        招商银行2013  年实现营收1326  亿元，YOY  增长17%；实现净利润517  亿元，YOY  增长14.3%，业绩与快报一致，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  收入的增长主要来自于资产规模的提升和中间业务收入的增长贡献；净利润增速较上年放缓主要受到拨备的增加影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  我们看好公司在零售品牌的优势以及优秀的管理能力，且公司目前估值偏低，股息率也有一定的吸引力，维持买入的投资建议。
          营收稳定增长，拨备增加致利润增长放缓。公司2013  年实现营收1326亿元，YOY  增长17%，与上年增速基本持平；实现净利润517  亿元，YOY增长14%；单季度来看，4Q  实现营收增24%，净利润增17%，符合预期。
        4Q  净利润增速低于营收增速，主要由于4Q  资产减值计提较上年增19  亿元，去年4Q  仅计提1  亿元；全年来看资产减值计提同比增83%。
          生息规模稳定增长，非利息收入占比提升。收入端分解来看，公司全年净利息收入989  亿元，YOY  增12%，主要来自于生息规模的稳定增长：截止2013  年末，公司生息规模同比增17%，而息差方面虽下行21  个BP  至2.82%，不过仍处于较高水平，且环比来看息差仍小幅上行6BP  至2.72%。
        非利息收入方面，全年实现手续费及佣金收入291  亿元，YOY  增48%，依旧处于较高增速水准，全年手续费收入占比提升5  个百分点至22%，公司依靠零售金融方面的优势，业务结构改善明显。
          不良率略升，资产质量整体稳定。  资产质量方面，2013  年末不良余额183.32  亿元，较3Q  增12.32  亿元，不良率0.83%，较3Q  高0.04  个百分点，不良控制总体得当；  年末拨备覆盖率266%，环比3Q  下降约15  个百分点，全年拨贷比2.22%，较上年略高6BP。  招行2013  年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.14%、9.27%，符合监管要求。
          展望未来：  目前在国内银行业利率市场化的冲击下，息差整体呈下行走势，且余额宝类互联网金融产品也进一步抬升了银行的成本；不过我们考虑到公司零售业务优势突出，负债端至资产端转嫁能力强，我们仅小幅下调公司2014  年的净息差0.1  个百分点至2.72%。
          盈利预测与投资建议：预计2014、2015  年分别实现净利润580  亿元和649亿元，YoY  分别增长12.2%和11.8%；当前股价对应2014  年动态PE  为4.3倍，PB  为0.8  倍，估值较低。  公司2013  年分红预案为每10  股派发现金6.2  元，股息率高达6.3%。我们看好公司零售品牌优势和优秀的管理，给予“买入＂的投资建议。