四季度亏损致公司全年业绩低于预期  
            公司近日披露年报，2013  年收入282.91  亿元，增长9.73%；实现净利润19.73  亿元，增长12.20%；每股收益1.46  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第四季度公司实现收入、净利润分别增长2.81%、-351.17%，出现1.92  亿元的净亏损，主要原因在于销量增长放缓且淡季费用率高，  Q4  销售啤酒117  万千升，仅增长4.91%，远低于前三季度11%  的增速，产能利用率低致季度亏损，期内毛利率、净利润率分别同比下降2.24、6.59  个PP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    青啤市场份额稳步上升，今年有望实现销量增长15%至1000  万千升    
          青啤去年销量870  万千升，同比增长10.14%，高于啤酒行业5.55  个PP，公司国内市场份额达到17.19%，提高了1.07  个PP。同时公司中高档啤酒增长较快，听装、小瓶、纯生、奥古特共销售158  万千升，同比增长12.64%。  公司年报中提出今年销售增长10%的新目标，但个人觉得原有的1000  万千升的目标仍有望实现。公司江西九江、河南洛阳的新工厂已经竣工投产，河北张家口20  万千升啤酒项目正开建，收购嘉禾啤酒50%股权，为抢占华北市场打开局面。行业前2  月开局不错，累计生产啤酒656.19  万千升，增长10.11%，再加上6  月将举行巴西世界杯，青啤全年仍有望实现原来的1000  万千升目标。  
        今年整体成本压力不大，盈利能力有望有所上升  
        青啤去年均价和成本基本平稳，吨酒收入、成本分别为3191.58  元/吨、1910.69  元/吨，分别增长-0.41%、-0.04%。从成本结构来看，期内麦芽、人工、制造费用上升，而包装物呈下降态势。  今年成本压力不大。去年全国进口大麦均价为341.95  美元/吨，  今年前2  月仅为293.95  美元/吨，下降14.04%。另外PPI  前两月仍是持续下降，包装物的压力也应不大。我们看好公司今年盈利能力能有所提升。  预计青啤2014-2016  年业绩分别为1.698  元、2.062  元、2.493  元，给予公司"推荐"评级  预计公司未来三年EPS  分别为1.698  元、2.062  元、2.493  元（分别同比增长16.28%、21.41%、20.90%），目前股价对应PE  分别为22.48  倍、18.51  倍、15.31  倍，估值具备吸引力。  考虑到青岛啤酒在产能、品牌、渠道等多方面都拥有强大的竞争力，市场份额持续提高，龙头地位稳固，随着行业集中度不断提高和巨头跑马圈地趋于结束，公司盈利能力在长期有望持续提升，再加上今年巴西世界杯的催化因素，我们维持青岛啤酒"推荐"评级。
          风险提示  
        1.  食品安全问题和负面舆论影响公司销售和股价；  2.  不利天气和气温影响啤酒销量；  3.  市场竞争激烈导致公司业绩低于预期